2024上半年家居市场亮点解析：大家居全案落地加速，供应链多维优化降本增效大揭秘！

欧派家居（603833）

要闻：欧派家居公布2024年上半年业绩报告，上半年公司营收、归属于母公司净利润、扣除非经常性损益后的净利润分别达到85.83亿元、9.90亿元、7.76亿元，同比下降12.81%、12.61%、27.54%。第二季度公司营收、归属于母公司净利润、扣除非经常性损益后的净利润分别为49.62亿元、7.72亿元、6.34亿元，同比下降20.91%、21.26%、32.72%。

面对房地产市场严峻的形势，公司业务受到一定压力。但第二季度卫浴业务实现增长。具体产品来看，橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门、其他产品收入分别为14.90亿元、25.12亿元、3.00亿元、2.80亿元、2.72亿元，同比变动-25.02%、-27.25%、+8.66%、-24.04%、+195.58%，占营业收入的比重分别为30.03%、50.64%、6.05%、5.65%、5.49%，同比变动-1.65%、-4.42%、+1.65%、-0.23%、+4.01个百分点。从销售渠道来看，直营、经销、大宗、其他渠道收入分别为1.86亿元、37.76亿元、8.04亿元、0.89亿元，同比变动-5.34%、-24.54%、-10.62%、+13.57%，占营业收入的比重分别为3.74%、76.10%、16.20%、1.79%，同比变动+0.62%、-3.66%、1.87%、0.54个百分点。在门店方面，公司门店数量较去年年末净减少387家至8329家，其中欧派品牌5644家（减少369家），欧铂丽1037家（减少41家），欧铂尼954家（减少47家），铂尼思539家（增加74家），其他155家（减少4家）。门店数量的减少与公司经销商经营计划调整、优化招商及经销管理政策等因素有关，呈现短期波动特征。

公司利润率持续优化，盈利能力增强。上半年和第二季度的毛利率分别为32.57%、34.46%，同比上升1.05个百分点、0.19个百分点，主要得益于公司上半年在制造、组织、费用管控等方面的全面措施。具体产品来看，第二季度的橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门、其他产品的毛利率分别为31.88%、37.50%、27.44%、30.67%、42.64%，同比上升1.07个百分点、0.53个百分点、-5.05个百分点、2.23个百分点、-9.69个百分点。从销售渠道来看，第二季度的直营、经销、大宗、其他渠道的毛利率分别为53.53%、32.84%、33.30%、53.12%，同比变动-7.03个百分点、-0.67个百分点、+0.01个百分点、+6.35个百分点。在费用方面，公司对消费者和经销商进行了双重让利，战略性地增加了品牌、电商引流等方面的投入：第二季度公司的销售费用、管理费用、研发费用、财务费用率分别为11.24%、6.15%、3.90%、-1.06%，同比变动+2.74个百分点、+0.99个百分点、-0.12个百分点、+0.64个百分点。上半年公司的销售费用、管理费用、研发费用、财务费用率分别为11.39%、7.01%、4.87%、-1.27%，同比变动+2.44个百分点、+0.57个百分点、+0.41个百分点、+0.56个百分点。净利率方面，上半年和第二季度的销售净利率分别为11.57%、15.61%，同比上升0.13个百分点、0.03个百分点。

投资建议：公司全面优化产品/价格矩阵，重构欧派高端系列产品，补充刚需普及套餐类型，同时启动供应链改革持续降本。公司全面推进营销体系大家居转型，截至上半年，零售大家居有效门店已超过850家：1）通过私域流量、会员系统、老客户转介绍等方式获取需求流量；2）坚持以城市为运营中心，分区域渐进推行大家居破局策略；3）搭建经销商体系互通赋能平台。我们认为公司长期市场份额提升确定性高，考虑到上半年家居消费需求不及预期，我们下调盈利预测：预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为27.4亿元、29.4亿元、31.8亿元，同比变动-9.6%、+7.3%、+7.9%，当前股价对应PE分别为10倍、9倍、8倍，维持“推荐”评级。　　【点击查看研报：PDF原文】