水润升级，规模效应大爆发，利润率再攀高峰！

鹏程饮品(605499)

动态：鹏程饮品发布2024年上半年业绩报告，报告期内，公司实现营业收入78.73亿元，同比增长44.19%；归属于母公司的净利润达到17.31亿元，同比增长56.17%。

分析：

鹏程饮品在2024年第二季度表现出色，实现营业收入43.91亿元，同比增长47.89%。这一成绩主要得益于东鹏特饮的全国化布局以及补水啦品牌的快速成长。具体来看，鹏程饮品在第二季度继续深耕优势市场，其中广东区域营收同比增长14.99%至11.93亿元，收入占比下降7.77个百分点至27.21%；广西区域收入同比增长19.17%至2.76亿元。此外，鹏程饮品在全国市场的拓展也取得了显著成效，华中、华东、西南、华北等区域收入均实现了高速增长。

在产品结构方面，受益于全国市场的快速发展，东鹏特饮的收入同比增长36.42%至37.54亿元；其他饮料收入同比增长193.84%至6.3亿元，收入占比提升7.14个百分点至14.37%。市场普遍关注鹏程饮品第二增长曲线“东鹏补水啦”的发展，该品牌在2024年上半年收入同比增长281.13%至4.76亿元，保持高速增长；而不包含“东鹏补水啦”的其他饮料收入同比增长172.16%至5.31亿元。

规模效应显著，盈利能力增强。2024年第二季度，鹏程饮品的营业成本同比增长39.35%，毛利率同比增长3.31个百分点至46.05%。在费用率方面，得益于东鹏特饮和补水啦收入的高增长，销售费用率同比下降1.59个百分点至14.33%，管理费用率同比下降0.73个百分点至2.06%。综合来看，2024年第二季度，鹏程饮品归母净利润同比增长74.66%至10.67亿元，归母净利润率同比增长3.72个百分点至24.29%。

盈利预期与投资建议：鹏程饮品在广东省内持续深耕，省外市场也在不断优化经销体系、完善业务团队。我们相信，鹏程饮品的能量饮料产品有望在全国市场实现较好增长。展望2024年，我们预计“东鹏补水啦”将继续为鹏程饮品带来收入增长。我们预测鹏程饮品2024-2026年的EPS分别为7.55元、9.37元、11.16元，对应2024年8月30日收盘价（227.94元/股）PE分别为30倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化进程不及预期

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