销售稳居前三，结算毛利面临压力，融资大动作频出，公司信息全面更新！

万科A(000002)

销售稳居行业前列，尽管结算毛利率面临压力，但公司融资活动持续推进，我们继续给予“增持”评级

万科公布2024年上半年财报。尽管受多方面因素影响，公司上半年出现亏损，销售业绩有所下滑，土地购置也有所收缩，但负债结构得到优化，融资渠道保持通畅。由于结转规模减少和减值准备增加，我们对盈利预测进行了调整，预计2024至2026年公司归属于母公司净利润将分别为-60.5、7.5、27.6亿元（原预测为102.6、116.1、121.3亿元），每股收益分别为-0.51、0.01、0.23元，当前股价对应的市盈率分别为-13.3、1069.2、29.3倍。我们预计随着低价地项目结转结束，公司盈利能力有望触底反弹，因此维持“增持”评级。

上半年亏损主要受项目结转影响，毛利率受压

万科在2024年上半年实现营业收入1427.8亿元，同比下降28.9%；归母净利润为-98.5亿元，同比下降199.8%；经营活动产生的净现金流为-51.76亿元。亏损的主要原因是：（1）结转规模减少，同时高成本低利润项目集中结转导致房地产开发业务毛利率下降13.5个百分点至6.8%；（2）为保障现金流，增加了存货折让，计提存货减值准备21.0亿元，以及对部分应收账款计提信用减值损失21.0亿元；（3）部分非主营投资亏损；（4）部分大宗交易和股权交易价格低于账面价值。

销售规模下降，行业地位保持不变

万科2024年上半年销售面积为939.5万平方米，销售金额为1273.3亿元，分别同比下降27.6%和37.6%，尽管如此，公司仍位居克而瑞销售排行榜前三；销售均价为13553元/平方米，同比下降13.8%。上半年公司新增获取项目3个，总地价10.2亿元，权益地价7.8亿元。截至上半年末，公司已售未结金额为3272亿元，较年初增长-9.2%。

融资渠道畅通，债务偿还完成

自2024年起，公司贷款担保活动频繁，上半年新增融资612亿元，融资成本为3.66%；经营性物业贷款落地219亿元，其中表内新增贷款150亿元；“白名单”项目申报175个，成功获得由招商银行牵头的200亿元银团贷款，以及交通银行提供的65亿元固定收益资产包融资。截至上半年末，公司已偿还73亿元人民币的境内债务以及约合104亿元人民币的境外债务。

风险提示：行业复苏不及预期、政策调整不及预期、公司销售恢复不及预期。

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