《业绩压力下，企业加速布局车路云一体化战略》

二维智控(002405)

事件概览

近期，二维智控披露了2024年度上半年财务报告。报告显示，公司2024年上半年实现营业收入达16.67亿元，较上年同期增长11.08%；然而，归母净利润为-3.56亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-3.64亿元。

业务转型中的业绩压力

在收入方面，二维智控2024年上半年实现营收16.67亿元，同比增长11.08%；第二季度单季收入为9.60亿元，同比增长20.91%，主要增长动力来源于：1）智云业务在上半年实现收入10.2亿元，同比增长15.82%，其中数据合规运营项目持续增长，带动合规业务收入稳步上升；2）智芯业务上半年收入2.53亿元，同比增长13.55%，主要得益于SOC产品收入的显著增长。在利润方面，上半年公司毛利率为33.11%，较去年同期下降了12.51个百分点，毛利率的下降是公司利润承压的主要因素。具体分析，公司毛利率下降主要由于以下三个原因：1）导航业务客户定制化需求增加导致成本上升；2）数据合规服务和数据运营业务规模扩大，导致项目云资源及环境建设成本占比提高；3）智芯业务受半导体行业下行周期和竞争加剧的影响，毛利率较去年同期下降了16.08个百分点。

中标北京高级别自动驾驶示范区项目，布局车路云一体化

2024年8月，二维智控公告称其子公司世纪高通科技成功中标北京车网科技发展有限公司的《中标通知书》，与北京百度网讯科技组成的联合体获得了北京市高级别自动驾驶示范区3.0扩区建设项目路侧智能感知设备-1标段项目，中标总额达2.5亿元。我们认为，此次中标将有助于提升公司相关业务承接能力，并为公司后续在车路云一体化领域的拓展积累宝贵经验。2024年7月3日，五部委发布了《关于公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知》，北京、上海、重庆等20个城市（联合体）被选为试点城市，且北京、武汉、杭州、鄂尔多斯、福州等城市已陆续启动项目招标工作。

投资建议：

二维智控作为我国领先的导航地图服务提供商，公司利用在地图领域的优势，拓展数据合规、高精度地图等服务，并实施云化转型；同时，结合芯片、算法等技术积累，向新型Tier1供应商转型，并已获得多家头部车企的智能驾驶方案定点。我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为36.4/40.6/46.0亿元，净利润分别为-8.79/-5.43/-1.80亿元，给予“增持-A”评级。鉴于公司目前仍处于转型期，我们设定6个月目标价为9.19元，对应2024年PS为6倍。

风险提示：1）产业政策可能不如预期；2）汽车行业需求可能不及预期；3）智能网联技术及商业化应用可能不及预期；4）研发投入可能持续较高。

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