“息差放缓，资产稳健：银行业迎新格局”

中国建设银行（601939）

要闻：

中国建设银行发布2024年上半年报告，报告期末公司实现营业收入3860亿元人民币，同比下降3.6%；归属于母公司的净利润为1643亿元人民币，同比下降1.8%。按年化计算的加权平均ROE为10.82%。截至2024年6月底，建设银行的总资产规模增至40.3万亿元，同比增长5.3%，其中贷款增长10.0%，存款增长3.8%。

市场分析：

利息收入压力影响盈利，非利息收入贡献提升。建设银行2024年上半年的归属于母公司净利润同比下降1.8%，主要受收入端影响。从营收角度看，公司上半年营收同比下降3.6%，主要是由于净利息收入同比减少5.2%，受息差下降影响，降幅较一季度扩大3个百分点。非利息收入方面，公司上半年非利息收入同比增长2.1%，增速较一季度提高7.3个百分点，尤其是其他非利息收入增长显著，主要得益于债券投资收益的确认。公司上半年中间业务收入同比下降11.2%，预计降幅较一季度扩大，主要受降费政策影响，代理业务手续费减少。

息差降幅收窄，资产端压力依旧。建设银行上半年净息差为1.54%，较一季度略有下降，但降幅明显收窄。贷款端收益率较去年底下降27BP至3.55%，主要受到零售贷款利率下降的影响。存款端付息率较去年底下降5BP至1.72%，定期存款利率有所下降，公司通过降低存款利率来缓解成本压力。从资产负债结构来看，建设银行上半年总资产规模同比增长5.3%，贷款增长10.0%，负债端存款增长3.8%，整体增长稳健，但增速均有所回落，主要受有效需求不足和手工补息政策的影响。

资产质量稳定，关注零售风险波动。建设银行上半年不良贷款率环比下降1BP至1.35%，不良生成率小幅上升但整体可控。从前瞻性指标来看，公司的关注率较去年底下降37BP至2.07%，逾期率上升15BP至1.27%，资产质量保持稳定。零售贷款不良率上升18BP至0.84%，个人住房贷款不良率上升12BP至0.54%，零售不良贷款小幅上升但绝对水平较低。对公领域资产质量持续改善，不良率下降19BP至1.69%，房地产不良率下降44BP至5.20%，整体风险可控。拨备方面，公司上半年拨备覆盖率较一季度上升0.58个百分点至239%，拨贷比下降2BP至3.22%，拨备充足。

投资观点：优质国有大行，重视股息收益。作为国内领先的商业银行，建设银行在盈利能力、综合化经营和转型发展方面均具有行业标杆作用。从长期来看，建设银行基于住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，积极拓展外延，深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国家重点领域，转型成效值得期待。我们预计公司2024-2026年每股收益分别为1.32元、1.36元、1.43元，盈利对应同比增速分别为-0.6%、2.9%、5.2%，当前A股股价对应2024-2026年市净率分别为0.60倍、0.55倍、0.52倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）经济下行可能引发行业资产质量压力超预期上升。2）利率下行可能引发行业息差收窄超预期。3）房地产企业现金流压力加大可能引发信用风险上升。

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