2024年中报亮点解析：航空应急核心领域发力，创新研发驱动新增长

航宇装备(688586)

事件：公司发布2024年中期报告，2024年上半年实现营业收入5.93亿元，较上年同期下降6.51%，实现归属于母公司净利润1.04亿元，同比下降22.20%。

投资要点

在2024年上半年，航宇装备的营业收入为59,285.50万元，较去年同期减少6.51%；归属于上市公司股东的净利润为10,415.58万元，同比下降22.20%。净利润的下滑主要是由于产品毛利率下滑和政府补助的减少，同时股本的增加也对每股收益产生了负面影响。尽管如此，公司的研发投入占营业收入的比例上升至12.27%，体现了公司对于技术创新和产品升级的重视。公司资产负债率为29.17%，处于合理水平，资产结构健康，流动资产占比高，短期偿债能力良好。随着新产品的研发和生产，公司有望满足新市场的需求。

专注于航空紧急救援，拓展新兴业务。自2020年以来，公司共募集资金9.41亿元，截至2024年6月30日，已投入产品研制与生产能力建设项目0.99亿元，技术研究与科研能力建设项目0.91亿元，环境控制集成系统研制及产业化项目投入0.37亿元。2024年，公司成功完成了AG600飞机防护性呼吸设备(PBE)的生理试验，这是国内民机防护性呼吸设备生理试验的首次成功，为公司民机业务发展注入了强大动力；C929惰化系统、旅客氧气系统及机组氧气系统的竞标项目也完成了RFP回复。公司专注于航空紧急救援市场，并拓展了高原制氧车、高原增压车、急救车等新领域业务，将制氧技术应用于新兴产业。

保持市场领先，持续研发创新。航宇装备在细分市场中占据领先地位，是国内唯一的航空氧气系统研发制造基地和机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地。公司具备强大的技术研发和试验验证能力，掌握多项国际和国内领先的核心技术，并建立了完善的研发创新体系。同时，公司拥有优质的客户和稳定的供应商资源，与航空工业集团、中国兵器工业集团有限公司等军工集团建立了长期合作关系。公司建立了健全的质量管理体系，通过了GJB9001C-2017质量管理体系和AS9100D质量管理体系认证，产品品质和可靠性受到客户的高度认可。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到军工行业在十四五期间的高景气度，以及公司在航空产业链中的核心地位，我们维持之前的预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为2.44/2.89/3.40亿元；对应PE分别为27/23/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）行业竞争可能导致核心技术和人员流失的风险；2）经营业绩可能下滑的风险；3）受行业总体安排影响的风险。

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