“24Q2淡季需求低迷，线上渠道逆势狂飙，高增长背后的秘密！”

天味食品(603317)

事件描述

事件：公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业收入14.68亿元，同比增长2.95%；归母净利润2.47亿元，同比增长18.79%；其中24Q2实现营业收入6.14亿元，同比减少6.80%；归母净利润0.71亿元，同比减少10.90%。

事件点评

24Q2整体需求偏弱，食萃助力线上实现高增。分品类来看，24H1公司火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他产品分别实现营收4.91/8.87/0.33/0.54亿元，同比-10.1%/+11.6%/+21.4%/-0.4%。其中24Q2火锅底料

中式菜品调料分别实现营收1.98/3.92亿元，同比-22.9%/+4.7%，Q2为火锅料传统淡季，公司火锅底料短期承压。分渠道来看，24H1公司线下/线上渠道分别实现营收12.11/2.54亿元，同比-5.4%/+77.5%；其中24Q2线下/线上渠道分别实现营收4.92/1.22亿元，同比-15.3%/+57.4%，公司继续在B端电商等渠道发力，食萃贡献增量，线上渠道上半年表现亮眼。今年受宏观经济疲软影响，传统复调产品景气有所回落，公司积极调整经营策略，渠道端积极拓展增量，产品端持续深挖区域大单品，整体收入端表现较为平稳。

费用投放更为精简，盈利能力稳步提升。公司24H1/24Q2毛利率为39.56%/33.33%，同比+3.33/+2.19pct。24H1公司销售/管理/财务费用率分别为14.4%/5.8%/-0.3%，同比+1.1/-1.2/+0.2pct，今年以来由于辣椒、油脂等原材料价格继下行，同时公司费用投放更为精准合理，综合之下24H1公司净利率为16.8%，同比+2.2pct；24Q2投资收益为0.12亿元，同比-59%，Q2实际净利率水平同比+1.2pct，公司整体盈利能力稳步提升。

产品&渠道不断完善，下半年旺季有望改善。今年以来公司在产品&渠道上不断完善，包括持续推进大单品战略，丰富地方风味调味料等新品类；积极发展B端及电商业务等。虽然二季度收入表现有所放缓，伴随进入下半年火锅旺季，公司通过持续新品及营销推广，业绩表现有望改善。

投资建议

考虑到需求弱复苏，我们下调公司投资评级，预计公司2024-2026年公司营业收入分别为34.69/38.45/43.06亿元，同比增长10.2%/10.8%/12.0%。归母净利润分别为5.26/6.07/6.99亿元，同比增长15.2%/15.4%/15.1%。对应EPS分别为0.49.57.66元，对应当前股价，PE分别为211816倍，给予“增持-A”投资评级。

风险提示

需求表现不及预期；行业竞争加剧；原材料成本超预期上升；食品安全问题等。

天和食品（603317）

动态解析

最新消息：该企业在2024年上半年发布了业绩报告，报告期内，企业总营收达到14.68亿元，同比增长2.95%；归属于母公司的净利润为2.47亿元，同比增长18.79%。然而，在第二季度，企业的营业收入为6.14亿元，同比下降6.80%；归属于母公司的净利润为0.71亿元，同比下降10.90%。

市场分析

在第二季度，整体市场需求相对较弱，但线上销售却因食萃产品的助力实现了较高增长。具体来看，火锅底料、中式菜品调料、香肠腊肉调料和其他产品的营收分别为4.91亿元、8.87亿元、0.33亿元和0.54亿元，同比分别下降10.1%、增长11.6%、增长21.4%和下降0.4%。火锅底料和中式菜品调料在第二季度的营收分别为1.98亿元和3.92亿元，同比下降22.9%和增长4.7%。

　　【点击查看研报：PDF原文】