2024年中报亮点解读：半年新签量创新高，业绩拐点已现，期待爆发式增长！

上海港湾(605598)

动态：

在2024年的8月30日，上海港湾对外公布了2024年上半年财报。报告显示，2024年上半年，公司营业收入达到6.3亿元，归属于母公司的净利润为0.7亿元，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润同样为0.7亿元，分别同比增长了11.3%，而净利润和扣非净利润则分别下降了30.4%和31.6%。进入第二季度，公司营业收入为3.4亿元，净利润和扣非净利润均为0.4亿元，同比分别下降5.9%，43.6%和47.0%。

投资亮点：

主营业务稳健增长，毛利率持续提升：2024年上半年，公司的地基处理和桩基工程收入分别为4.1亿元和2.2亿元，同比分别下降了10.3%和增长了100.9%，收入占比分别为64.9%和34.4%，同比分别下降了15.6个百分点和增长了15.3个百分点。公司上半年的毛利率为36.4%，同比增长1.1个百分点；地基处理和桩基工程的毛利率分别为40.3%和28.6%。从区域分布来看，境内、东南亚和中东的收入分别为0.6亿元、4.7亿元和0.9亿元，收入占比分别为9.5%、75.1%和14.9%，毛利率分别为44.4%、37.9%和23.6%。子公司方面，港湾印尼和港湾沙特分别实现了1.2亿元和0.1亿元的净利润，同比分别增长了0.3%和26.6%。

2024年上半年新签订单超过去年全年总和，东南亚及中东地区订单增速迅猛：2024年上半年，公司新签订单总额达到11.9亿元，同比增长78.2%，超过了2023年全年的新签订单总额的112.0%。从区域来看，国内和海外新签订单分别为2.5亿元和9.4亿元，同比增长40.9%和92.0%。境外订单方面，东南亚和中东地区新签订单分别为7.8亿元和1.4亿元，占境外新签订单总额的83.7%和15.4%。印尼、沙特、阿联酋、新加坡和泰国等国家为公司的主要市场。

股权激励费用短期内对费用率造成冲击，预计2024年下半年影响减弱：2024年上半年，公司的毛利率、归属于母公司的净利润和扣除非经常性损益的归属于母公司净利润分别为36.4%、11.7%和10.8%，分别同比增长1.1个百分点、下降7.0个百分点和下降6.8个百分点。公司的期间费用率为20.0%，同比增长5.7个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为0.7%、17.4%、3.0%和-1.0%，分别同比下降0.1个百分点、增长5.6个百分点、增长1.0个百分点和下降0.8个百分点。管理费用的大幅增长主要由于2024年上半年股权激励费用达到3165万元，同比增长445.1%。根据公司的股权激励方案，费用的高峰期预计在2023年和2024年上半年，预计后续的激励费用将显著减少；财务费用的变动主要由于汇兑收益的增加；研发费用的变动主要由于公司注重创新引领，增加了研发投入。2024年上半年，公司的资产负债率和有息负债率分别为19.5%和0.6%，同比分别上升0.6个百分点和下降0.4个百分点。2024年上半年，公司的经营性净现金流为-0.2亿元，同比多流出0.7亿元，主要由于本期支出的成本费用增加所致；同期，收现比为91.3%，同比下降5.0个百分点。从季度来看，2024年第二季度毛利率、归属于母公司的净利润和扣除非经常性损益的归属于母公司净利润分别为35.7%、12.8%和11.5%，分别同比下降1.2个百分点、8.5个百分点和8.9个百分点，环比下降1.7个百分点、增长2.3个百分点和增长1.4个百分点。2024年第二季度经营性净现金流为-0.1亿元，同比多流出0.3亿元，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；同期，收现比为92.8%，同比上升8.0个百分点，环比上升3.2个百分点。

盈利预测和投资评级：公司是全球专业的岩土工程综合服务提供商，我们认为海外如东南亚、中东等地的基础设施建设需求旺盛，公司凭借先发布局出海的优势，在软土地基处理等方面拥有技术优势，预计未来海外订单将保持高速增长并逐步实现业绩的兑现。我们预测公司2024-2026年的营业收入分别为15.9亿元、19.8亿元

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