“2024年中报亮点揭秘：核心客户助力业绩攀升，Tier 0.5战略布局成效显著”

拓普集团（601689）

动态：

在2024年8月29日，拓普集团揭晓了2024年上半年业绩报告：上半年公司总营收达到122.22亿元，较上年同期增长了33.42%；归属于母公司的净利润为14.56亿元，同比增长33.11%；扣除非经常性损益后的净利润为12.96亿元，同比增长26.14%。具体到第二季度，公司营收达到65.34亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%；净利润为8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%；扣除非经常性损益后的净利润为7.00亿元，同比增长15.30%，环比增长17.41%。

关键分析：

在第二季度，公司的收入端表现出强劲增长，主要得益于问界、小米等核心客户的强劲贡献。上半年公司总营收为122.22亿元，同比增长33.42%。按产品类别划分，减震器营收21.43亿元，内饰功能件39.08亿元，底盘系统37.89亿元，热管理系统9.19亿元，汽车电子7.07亿元，同比分别增长18.0%、24.3%、31.5%、18.4%、743.6%，电驱系统贡献了627万元的收入。公司的内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等销售收入持续稳定增长，汽车电子类产品订单开始大量释放。空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目等，来自不同客户的订单逐步开始量产。在客户层面，公司Tier0.5级创新商业模式得到客户广泛认可，客户结构不断优化。据Marklines统计，2024年第二季度问界销量达到9.88万辆，同比增长749.30%，环比增长18.56%；吉利销量56.89万辆，同比增长28.43%，环比增长4.55%；小米汽车销量2.64万辆，环比增长556.59%。问界、吉利、小米等核心下游客户销量强劲，推动公司收入快速增长。此外，公司墨西哥工厂项目进展迅速，其中第一工厂已投产，另外三家工厂正在有序推进。公司已获得宝马项目订单，海外订单逐步进入收获期，预计未来将进一步增加收入。

第二季度利润端表现稳健，高ASP客户群体扩大减轻成本压力。第二季度公司实现净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%，利润端稳健提升。在盈利能力方面，公司毛利率环比略有下降，净利率环比上升，主要得益于费用端的优化。上半年，公司毛利率为21.35%，净利率为11.96%，其中第二季度毛利率和净利率分别为20.40%和12.45%，环比下降2.03个百分点和上升1.06个百分点。上半年各业务毛利率分别为：减震器21.12%，内饰功能件17.08%，底盘系统19.83%，汽车电子19.13%，热管理系统17.52%，电驱系统52.32%，同比分别下降3.41个百分点、2.78个百分点、2.58个百分点、4.81个百分点和1.34个百分点（注：电驱系统业务未包含在内）。在费用方面，第二季度期间费用率为8.22%，环比优化1.11个百分点。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.32个百分点、0.35个百分点、0.24个百分点、0.20个百分点。据wind数据，2024年6月28日较同年3月29日，铝合金等原材料价格持续上涨，涨幅达到3.49%。在原材料成本上涨的不利影响下，公司盈利端依然保持稳健，这主要得益于公司扩大了单车配套高价值的智能电动车企客户群体以及公司持续推动降本增效措施带来的积极影响。

盈利预测与投资评级：作为国内领先的汽车零部件平台型企业，公司在客户和产品线持续拓展的背景下，业绩有望保持稳健增长。结合最新情况，我们对公司的盈利预测进行了调整，预计2024-2026年实现营业收入分别为272、356、445亿元，同比增速分别为38%、31%、25%；归属于母公司的净利润分别为29.5、40.2、50.2亿元，同比增速分别为37%、37%、25%；EPS分别为1.75、2.39、2.98元，对应PE估值分别为18、13、11倍。我们对公司的未来发展持乐观态度，维持“买入”评级。

风险提示：1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能扩张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期。　　【点击查看研报：PDF原文】