双轮驱动助力新增长，区域拓展成果显著引爆市场

鹏程饮料（605499）

最新动态：鹏程饮料于近期发布了2024年上半年业绩报告，报告期内，公司营业收入达到78.73亿元，同比增长44.19%；归属于母公司股东的净利润为17.31亿元，同比增长56.17%；扣除非经常性损益的归母净利润为17.07亿元，同比增长72.34%。具体到第二季度，公司实现营收43.91亿元，同比增长47.88%；归母净利润10.67亿元，同比增长74.62%；扣除非经常性损益的归母净利润为10.82亿元，同比增长101.51%。

东鹏特饮持续稳健增长，新品“东鹏补水啦”表现抢眼

1）产品结构：在2024年上半年，公司继续深化全渠道布局，并积极拓展全国市场，推动500ml金瓶及“补水啦”等新产品的快速增长。其中，核心产品东鹏特饮实现收入68.55亿元，同比增长33.49%，占比较去年同期下降6.94个百分点至87.19%；“补水啦”和其他饮料产品分别实现收入4.76亿元和5.31亿元，同比增长281.12%和172.16%，占比分别增长3.76和3.18个百分点至6.05%和6.76%。在第二季度，东鹏特饮和其他饮料（包括“补水啦”）分别实现营收37.54亿元和6.3亿元，同比增长36.4%和193.8%，显示出核心产品和新品均有较快的增长。

2）区域分布：上半年，公司广东区域和全国区域实现营收21.14亿元和46.98亿元，同比增长13.79%和57.02%；在全国区域中，华东、华中、广西、西南和华北分别实现营收11.58亿元、10.69亿元、5.62亿元、9.22亿元和9.87亿元，同比增长53.6%、51.86%、9.5%、75.57%和99.14%；全国直营实现营收10.5亿元，同比增长73.46%。在第二季度，公司广东和全国区域分别实现营收11.93亿元和25.55亿元，同比增长17.38%和62.25%；在全国区域中，华东、华中、广西、西南和华北区域分别实现营收6.57亿元、5.37亿元、2.76亿元、5.33亿元和5.52亿元，同比增长58.12%、49.38%、19.16%、80.57%和102.19%；全国直营实现营收6.36亿元，同比增长69.53%，华中、西南和华北区域增速尤为显著。

销售规模扩大，成本优化，盈利能力持续增强

在第二季度，得益于原材料成本下降，公司毛利率较去年同期上升3.3个百分点至46.05%。尽管公司因拓展全国销售渠道而增加了销售人员，并加大了冰柜投放，导致销售费用有所增加，但由于销售规模增长迅速，销售费用率较去年同期下降了1.58个百分点至14.33%。此外，管理、研发和财务费用率分别较去年同期下降了0.73、0.09和1.37个百分点至2.06%、0.42%和-1.35%，财务费用变动主要由于定期存款利息收入的大幅增加所致。以上因素共同推动了净利率较去年同期上升3.72个百分点至24.29%。

盈利预测与投资建议

鉴于公司中报业绩超出预期，我们上调了公司2024-2026年的归母净利润预测，预计分别为30.06亿元、39.95亿元和50.04亿元（原预测值为27.28亿元、34.97亿元和42.1亿元），对应PE分别为32倍、24倍和19倍，维持“持有”评级。

风险提示

原材料成本波动风险，新产品推广风险，食品安全风险等

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