产品结构优化成效显著，战略新兴板块强势崛起

皇马科技(603181)

在最新的2024年上半年业绩报告中，皇马科技交出了一份亮眼的答卷。公司报告期内实现营业收入11.09亿元，较去年同期增长23.65%，净利润达到1.91亿元，同比增长26.98%。基于此，我们给予该公司“买入”评级。

在产品结构调整方面，皇马科技已初见成效，业绩呈现快速增长。2024年上半年，公司营收达11.09亿元，同比增长23.65%，净利润1.91亿元，同比提升26.98%。具体到第二季度，公司营收5.77亿元，同比增长24.18%，环比增长8.55%；净利润1.03亿元，同比增长44.11%，环比增长16.93%。自2023年下半年起，公司调整策略，减少传统“大品种”的生产和销售，转攻“小品种”市场，特别是战略性新兴板块产品，经营成果显著，营收回升，盈利能力大幅提升。上半年战略性新兴板块销量2.21万吨，营收2.85亿元。第二季度销量1.15万吨，环比增长9%；营收1.45亿元，环比增长4%。受产品结构调整和原材料价格下降双重利好影响，公司盈利能力显著增强，第二季度净利率达17.81%，同比增加2.46个百分点，环比增长1.28个百分点；毛利率为26.16%，同比和环比分别增长4.00个百分点和1.94个百分点。

公司新项目和新产品的开发为未来增长提供了坚实支撑。截至2024年6月30日，皇马科技年产0.9万吨聚醚胺技改项目正在进行安装调试；年产200吨聚酰亚胺技改项目也进入调试阶段，该产品主要应用于航空航天领域；年产33万吨高端功能新材料项目（一期）已结顶，内部和外部的装饰工程正在推进中，厂房、车间及公用工程的建设工作也正在稳步进行。公司不断研发新产品和新市场，目前已有16大板块，包括功能性新材料树脂和高端电子化学品等，这些板块正处于快速发展阶段，有望成为公司未来增长的新动力。

投资建议：作为国内特种表面活性剂领域的领军企业，皇马科技在规模、品种和科技含量上均有显著优势。预计公司2024-2026年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.83元和0.99元。基于此，我们给予“买入”评级。

风险提示：需关注原材料价格波动风险；项目工程进度和收益可能不及预期；国内宏观经济复苏可能不及预期；行业竞争可能加剧；不可抗力事件的风险。

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