2024年上半年财报亮点：二季度业绩反弹，产能增长潜力无限！

盛达资源(000603)

重大事件：公司发布2024年上半年业绩报告。在2024年上半年，公司营业收入达到8.52亿元，较去年同期增长4.27%；归属于母公司的净利润为0.82亿元，同比增长34.90%；扣除非经常性损益后的净利润为0.78亿元，同比增长41.56%。具体到第二季度，公司营收为5.89亿元，同比增长9.79%，环比增长123.67%；归母净利润0.91亿元，同比增长103.32%，环比增长1139.75%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长100.08%，环比增长1293.5%。

价格上涨是推动业绩增长的关键因素。在一季度，由于气候影响，公司的利润主要来自前一年未发货的库存，但2023年末的库存同比大幅减少，导致销量不及预期；金山矿业的技改也导致了一季度亏损；产量方面：2024年上半年，公司铅产量下降6.92%，锌产量同比减少23.14%，银金属产量同比增长12.51%。销量方面：锌销量同比下降34.73%，铅销量同比减少25.90%，银金属销量同比减少15.35%。价格方面：白银现货均价为24.07美元/盎司，同比增长5.68%；国内白银均价为7813元/千克，同比增长41.34%；沪铅期货均价为18,947元/吨，同比增长23.59%；LME锌价格较年初上涨14.67%，沪锌期货价格较年初上涨14.4%，沪锌期货均价为23,944元/吨，同比增长21.16%。

2024年上半年归母净利润构成分析：毛利润增加0.51亿元，费用及税金减少0.14亿元，其他/投资收益增加0.07亿元，公允价值变动净收益减少0.09亿元，减值损失等减少0.04亿元，营业外利润增加0.01亿元，所得税减少0.1亿元，少数股东损益减少0.02亿元。其中，公允价值收益同比下降231%，主要由于金融资产公允价值变动；信用减值损失同比下降538%，主要由于计提坏账准备变动。

公司资源发展可持续，在建项目稳步推进。公司拥有的白银资源储量近万吨，年采选能力近200万吨，矿山的服务年限均在15年以上。具体来看：东晟矿业拥有556.32吨的白银资源，平均品位为284.9克/吨，已获得巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目建设用地的批复，并于今年8月开工建设；银都矿业目前的采选规模为每年50-60万吨，已完成矿产资源储量评审备案，目前处于矿业权整合阶段，有望进一步增加供矿量；金山矿业技改项目预计今年九月份完成，将降低选矿成本并保障矿山的生产能力达到核准的48万吨/年；德运矿业于2024年2月取得采矿许可证，证载规模为90万吨/年，银金属平均品位为140.45克/吨，建成后也可增加白银产能。

投资建议：鉴于公司二季度业绩实现正增长，且未来白银产能有望增加，结合一季度产销量下滑的影响，我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.12/4.83/8.35亿元，对应PE分别为33/15/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：金属价格下跌，项目开发进度不及预期等。

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