2024年半年报解析：ABC组件爆发式增长，差异化竞争驱动技术革命

爱旭股份(600732)

动态：2024年8月30日，公司发布了2024年上半年业绩报告。据公司公告，上半年公司收入达到了51.62亿元，同比降低68.23%，归母净利润亏损17.45亿元，同比减少233.30%，扣非归母净利润亏损24.82亿元，同比减少295.92%。从季度数据来看，第二季度公司收入为26.48亿元，同比降低68.86%，环比增长5.36%，归母净利润亏损16.53亿元，扣非归母净利润亏损17.23亿元。

客户认可度高，ABC组件销量稳步上升。在上半年，公司N型ABC组件的销量达到了1.62GW，同比增长232%。单瓦不含税价格为1.05元/W，相较于其他技术组件具有显著溢价。凭借卓越的产品性能，ABC组件获得了国内外客户的广泛认可。目前公司在手订单量超过10GW，分布式业务已进入欧洲前20家主流大型组件分销商的供应链，日韩、澳洲等分布式重点市场也在持续拓展。公司还与华能集团、越秀资本、华夏金租等合作伙伴签订了战略合作协议。在集中式业务方面，公司已通过国电投、中广核、中能建等主流业主单位的供应商资质审核，预计未来将迎来大量BC类产品的采购。

N型满屏ABC组件新品发布，推动行业技术进步。公司在上半年推出了N型满屏ABC组件产品，该产品将汇流条移至组件背面，正面受光面积提升1.1%，并通过创新升级的绝缘材料，有效解决了汇流条隐藏的可靠性问题。此外，公司研发的N型ABC精准叠焊工艺消除了片间距，发电面积提升0.5%。目前，满屏ABC组件的量产效率最高可达25.2%，同面积下功率比TOPCon组件高6%-10%，在土地面积相等的情况下，能带来更高的装机容量，降低客户单瓦系统成本。

电池片业务稳健经营，TOPCon技术实现批量生产。在光伏电池环节竞争加剧的背景下，公司保持了较高的开工率和产销率，上半年PERC电池片销量达到12.84GW。公司海外渠道持续拓展，第二季度单季度电池片海外销售占比达到40.3%，环比增长1.9个百分点。此外，公司电池技改持续进行，第二季度已实现TOPCon电池片的批量出货，目前已具备规模化生产的能力。我们认为，海外高盈利市场的占比提升和TOPCon技改的推进，有望为公司后续业绩提供支撑。

投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为178.18亿元、333.51亿元和395.43亿元，归母净利润分别为-26.62亿元、13.87亿元和23.16亿元，对应2025-2026年的PE分别为10倍和6倍。公司BC组件产品即将迎来放量，看好后续规模效应提升改善公司盈利，电池片技改后有望为公司业绩提供有力支撑，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、资产减值风险等。

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