上半年业绩强劲反弹，企业重返增长快车道！

贝泰妮(300957)

最新动态：贝泰妮近日公布2024年中报，上半年业绩表现亮眼。报告期内，公司营业收入达到28.05亿元，同比增长18.45%；归属于母公司净利润为4.84亿元，同比增长7.5%；扣除非经常性损益的归母净利润为4.2亿元，同比增长12.29%。第二季度营业收入为17.08亿元，同比增长13.51%；归母净利润为3.07亿元，同比增长5.2%。

核心品牌稳步提升，新兴品牌助力业绩增长。具体来看，主品牌薇诺娜上半年营收达到23.89亿元，同比增长5.71%，即便在行业需求减缓的情况下仍保持稳健增长；子品牌薇诺娜baby和AOXMED分别实现营收1.01亿元和0.265亿元，同比增长39.7%和64.6%，显示出强劲的增长潜力。新收购的品牌姬芮（ZA）和泊美也为公司带来了新的收入增长点，推动彩妆品类营收实现超过8倍的增长。

线下业务增长势头不减，特色渠道表现突出。从渠道分布来看，线上渠道营收占比66.35%，同比增长16.83%；线下渠道营收占比26%，同比增长20.99%，其中OTC渠道营收增长20%，OMO渠道（线上线下结合）营收增长23.64%，成为增长最快的渠道。OMO和OTC渠道作为公司的特色渠道，在上半年都表现良好。截至年中，公司OMO线下直营店数量达到228家，上半年净增105家，这些渠道虽收入贡献尚小，但发展迅速。公司正致力于打造符合品牌定位的渠道优势，以增强品牌差异化竞争力。

新品牌收购影响毛利率，盈利能力略有下滑。2024年上半年，公司毛利率同比下降2.79个百分点至72.59%，主要原因是悦江投资的并表。新收购的姬芮（ZA）和泊美的毛利率分别为59.12%和50.8%，低于原品牌70%以上的毛利率水平，导致整体毛利率下降。尽管如此，公司的销售、管理和研发费用率均有所下降，净利率为16.96%，同比下降1.65个百分点，盈利能力略有下滑。

研发投入推动新品推出，短期业绩呈现好转。贝泰妮在经过一段时间的调整后，业绩已显著改善。公司通过加强科研合作和原料创新，成功推出“特护霜2.0”、“时光防晒系列”等多款新品，围绕“敏感+”概念持续拓展市场，并通过联名合作、女性力量宣传片等方式提升品牌影响力，短期业绩显著提升，扭转了2023年业绩下滑的趋势，整体趋势向好。随着下半年基数较低，预计公司业绩将实现更佳增长。

外延并购拓展品牌版图，海外布局助力增长。贝泰妮近年来通过内部孵化与外部并购，不断丰富品牌矩阵，覆盖护肤、婴童、彩妆和轻医美等多个领域。公司不仅在生态圈内横向扩张，寻找优质品牌，还在纵向延伸，寻求新原料研产销一体化公司。同时，公司积极布局海外市场，在泰国曼谷设立东南亚业务总部，助力品牌国际化，有望进一步打开增长空间。贝泰妮在美丽与健康领域深耕细作，为中长期发展奠定坚实基础。

盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年净利润分别为10.05亿元、12.15亿元和14.03亿元，对应EPS分别为2.37元、2.87元和3.31元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为18倍、15倍和13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求疲软，品牌市场竞争加剧。

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