《持续精打细算，盈利双增长，市占率稳步攀升！》

圆通速递(600233)

最新动态：近日，圆通速递发布了2024年中期报告。在报告期内，公司营收达到了32.6亿元，较去年同期增长20.6%，实现归母净利润19.9亿元，同比增长6.8%。在剔除航空业务亏损影响后，仅快递业务上半年便实现归母净利润20.97亿元，同比增长13.48%

业务量稳步增长，市场份额略有上升：在上半年，公司业务量达到了122.0亿件，同比增长24.8%，超过了行业平均水平1.7个百分点。其中，第一季度和第二季度的业务量分别达到了55.7亿件和66.4亿件。在市场份额方面，公司由去年同期的15.0%小幅提升至15.4%。尽管单票收入有所下降，但派费降幅较小：在上半年，行业竞争激烈，公司单票收入由去年同期的2.44元降至2.34元。然而，值得注意的是，公司单票派送服务支出由去年同期的1.29元降至1.27元，同比降幅仅为1.2%，显示出公司在价格战中，对下游加盟商的派费水平维持较高。

单票成本持续降低，抵消了收入端下降的影响：在上半年，公司单票成本由去年同期的2.19元降至2.11元，核心成本中，单票运输成本同比下降8.6%，单票中心操作成本下降8.3%，而单票网点中转成本上升5.8%。上半年，公司快递业务单票毛利为0.23元，同比下降8.2%。凭借强大的市场竞争力和优秀的成本控制能力，公司在维持高派费的同时，单票净利润仅小幅下降，通过件量增长，实现了快递业务盈利的同比提升。

邮政局强调“反内卷”，四季度价格战有望缓和：在8月，国家邮政局召开专题会议，强调要规范市场秩序、提升服务质量，坚决防止“内卷式”恶性竞争。在监管部门明确态度和四季度旺季企业业务量相对饱和的双重因素下，行业以价换量的诉求将明显下降，价格战有望得到缓和，快递收入端有望实现恢复。

公司盈利预测及投资评级：我们预测，圆通速递2024-2026年的净利润分别为42.1、51.6和62.2亿元，对应EPS分别为1.22、1.50和1.81元。当前股价对应2024-2026年PE分别为12.5、10.2和8.4倍。公司近年来通过数字化转型有效提升了客户体验，获得了服务溢价，有望逐步摆脱行业成本端内卷的困境，实现高质量发展。我们看好公司长期发展前景，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济不景气、行业竞争加剧、人力成本超预期上涨等。

　　【点击查看研报：PDF原文】