“利润下滑34%！控股股东紧急出手，神秘收储支持助力渡难关”
珠海华发实业股份有限公司(股票代码：600325)
投资观点
在2024年上半年，公司母公司净利润出现了34%的下滑。报告期内，公司实现营业收入248亿元，同比下降21%，主要由于结算计划的调整；净利润达到12.6亿元，同比下降34%；母公司净利率为5.1%，较上年同期下降1.0个百分点，主要原因是毛利率的下降。2024年上半年，公司毛利率为16.8%，较去年同期下降2.1个百分点；此外，母公司净利润占比73%，较上年同期下降3.2个百分点。
公司销售排名持续上升，土地储备仍然充足。2024年上半年，公司签约销售金额为452亿元，同比下降41%，行业排名第11，较去年全年上升3位；销售面积为167万平方米，同比下降33%。尽管2024年上半年公司仅新增2宗地块，但都位于一线城市，且土地储备仍然充足。截至2024年6月底，公司拥有在建项目面积1008万平方米，待开发土地计容建筑面积365万平方米，预收账款余额为895亿元，待结转资源丰富，为未来业绩提供了有力保障。
公司融资成本持续下降，控股股东提供收储支持。2024年上半年，公司融资成本为5.13%，较去年全年下降35个基点；经营性现金流净额为6.6亿元，保持正向。公司控股股东珠海华发集团持续支持公司发展，8月发布通知，为华发股份提供不超过120亿元的存量商品房收储支持，既有助于珠海市加快建立租购并举的住房制度，完善“市场+保障”的住房供应体系，也有利于盘活公司存量资产，促进销售和稳定现金流。
投资建议：鉴于公司地产开发业务丰富的待结转资源和稳健的运营能力，我们维持盈利预测，预计公司2024-2025年收入分别为748/785亿元，2024-2025年归母净利润分别为19.0/19.8亿元，对应每股收益分别为0.69/0.72元，对应当前股价PE分别为8.0/7.7倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：公司开发物业签约销售规模、结转进度、盈利水平可能不及预期。
