2024年中报亮点解析：Q2业绩逆势上扬，海外非肝素制剂市场爆发式增长

健友制药（603707）

最新动态：在2024年8月30日，健友制药公布了其半年报。报告显示，公司上半年总营收达到21.43亿元，较去年同期下降6.99%；归属于母公司的净利润为4.05亿元，同比减少了35.15%；扣除非经常性损益后的净利润为3.69亿元，同比下降39.7%。第二季度，公司收入为11.38亿元，同比增长14.27%，净利润2.28亿元，同比减少22.02%，扣非净利润1.97亿元，同比减少29.79%。

业务分析：在业务结构上，健友制药的原料药板块在上半年实现收入5.33亿元，同比下降超过30%，收入占比24.87%，毛利率为29.03%。原料药收入和毛利率的下滑主要是由于肝素原料药的非规范市场价格大幅下降。而制剂板块上半年收入15.48亿元，毛利率为44.1%，其中国内制剂收入3.99亿元，占比18.63%，海外制剂收入11.48亿元，占比53.6%。国内制剂收入下滑约20%，主要受集采政策影响，而海外制剂收入增长约20%，其中美国子公司Meitheal贡献了9.49亿元的收入，增长动力来自依诺肝素钠注射液等产品的市场扩张。

研发进展：健友制药在研发方面的投入持续增加，上半年研发投入达到1.91亿元，占销售收入的比例为8.91%，同比增长16.76%。公司在多个项目上取得进展，包括多个领域的药品处于美国审批阶段。公司有多款药品获得美国FDA和中国药监局的批准上市，进一步丰富了其在美注射剂的销售管线。同时，公司推进孤儿药XTMAB项目的临床二期，并成功获得阿达木单抗生物类似药FDA批件，成为国内首个获得此类批件的药企。

投资展望：健友制药作为海外制剂出口的领先企业，其大分子企业形象正在逐步形成，未来增长潜力巨大。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为9.08/13.98/18.74亿元，同比增长率分别为579%/54%/34%。当前股价对应2024-2025年的市盈率分别为20/13/10倍，维持“推荐”评级。

潜在风险：需关注肝素价格波动风险、药品研发进度不及预期风险以及医药销售合规风险。

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