2024上半年扭亏为盈，端侧AI和人形机器人成未来两大增长引擎
敏芯科技（688286）
近日，敏芯科技公布2024年中报，报告期内公司营业收入达到2.06亿元，同比增长32.07%，净利润亏损额为-0.35亿元，同比减少亏损幅度达34.23%。这一积极变化主要得益于终端市场回暖和新产品市场的顺利拓展。受AI端侧应用落地和人形机器人市场增长的影响，公司MEMS声学传感器以及MEMS传感器三维力、六维力/力矩传感器等产品需求预期将进一步提升，因此维持对其的买入评级。
支撑买入评级的关键因素
2024年上半年，敏芯科技营业收入同比增长，净利润亏损幅度缩减。具体来看，公司上半年营业收入为2.06亿元，同比增长32.07%；归母净利润为-0.35亿元，同比减少亏损34.23%；扣除非经常性损益后的归母净利润为-0.37亿元，同比减少亏损35.07%；毛利率为21.43%，同比提升5.7个百分点；净利率为-17.42%，同比提升17.19个百分点。在第二季度，公司营业收入同比增长30.34%，环比增长33.21%；归母净利润同比减少亏损37.05%，环比亏损扩大43.36%；扣除非经常性损益后的归母净利润同比减少亏损36.21%，环比亏损扩大27.03%；毛利率同比提升10.14个百分点，环比下降1.13个百分点；净利率同比提升18.72个百分点，环比下降1.38个百分点。
传统业务：受终端市场回暖和新产品拓展的推动，亏损幅度收窄，压力传感器业务增长显著。2024年上半年，公司归母净利润较去年同期减少亏损1829.67万元，主要得益于终端市场回暖和新产品市场的顺利拓展。同时，公司降本措施有效实施，使得上半年毛利率同比提升5.7个百分点。在新产品市场方面，公司在压力传感器领域的增长尤为明显，压力传感器收入占比达到38.79%，同比提升18.18个百分点。防水气压计等产品在头部客户中实现了进口替代，微差压传感器出货量显著增长，车用EHB压力模组已开始小批量订单，逐步进入装车阶段。
增长动力一：端侧AI推动MEMS麦克风市场量价齐升，公司高信噪比数字硅麦产品进展顺利。随着AI手机和AIPC的迅速普及，根据Canalys预测，2024年AIPC出货量预计占全球PC总出货量的19%，2027年占比预计达到60%；2024年全球智能手机出货量中预计16%为AI手机，这一比例到2028年预计将升至54%。AI手机对智能化语音识别和处理能力的需求提升，声学传感器作为语音输入的关键入口，将迎来技术指标的大幅升级，更好的信噪比将是关键规格升级，这一轮技术替代将为声学传感器带来价值量和用量的大幅提升。2024年，公司积极拓展高信噪比数字硅麦市场，已有产品通过头部客户测试认证。
增长动力二：人形机器人市场逐渐进入小规模量产阶段，公司多款传感器产品前景看好。据高工机器人产业研究所预测，2024年中国人形机器人市场规模将达到21.58亿元，到2030年将增长至近380亿元，2024-2030年复合增长率将超过61%，中国人形机器人销量预计将从0.40万台增长至27.12万台。公司正在研发的多款传感器产品未来有望应用于机器人整机的指关节、腕部和踝部、皮肤以及机器人的平衡、姿态控制、导航等方面，包括MEMS三维力、六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器以及机器人用IMU等产品。
估值
鉴于公司盈利能力呈现改善趋势，我们对公司盈利预测进行了小幅上调，预计公司2024-2026年每股收益分别为0.57元、1.36元和2.01元，对应市盈率为64.9倍、27.1倍和18.3倍，维持买入评级。评级面临的主要风险包括业绩下滑或亏损风险、新产品研发风险、技术复制或泄露风险、产品结构风险、毛利率下降风险、技术人才流失风险以及宏观经济风险。
