Q2亏损缩窄显著，业绩回暖在望！
中国国航(601111)
动态
我国知名航空企业中国国航于近期发布了2024年半年报，报告显示，2024年上半年公司实现总收入795.2亿元，同比增长33.4%；归属于母公司的净利润为-27.8亿元，相较去年同期扭亏6.7亿元。在第二季度，公司收入达到394.5亿元，同比增长14.2%，环比下降1.5%；归母净利润为-11.1亿元，同比亏损增加5.8亿元，环比扭亏5.7亿元。
航空市场需求加速恢复，国际航线恢复至2019年水平的八成
2024年上半年，我国航空市场需求同比显著恢复，推动公司收入增长。公司ASK、RPK、旅客量同比分别增长33.4%、50.0%、35.0%，需求增长速度超过供给，客座率同比提升8.8个百分点，达到79.3%。在国际航线方面，ASK、RPK、旅客量同比分别增长210.4%、288.6%、332.9%，分别恢复至2019年水平的80.9%、78.0%、87.9%。尽管公司国际航线旅客需求增长迅速，但考虑运距在内的RPK恢复率相对滞后，核心资源壁垒的远程国际航线恢复不足，影响了盈利能力。
客流量增加，但票价下降，淡季业绩承压
从外部环境来看，上半年航油价格高位上涨，人民币汇率承压（公司2024年上半年汇兑损失3.6亿元）。行业整体票价走弱导致公司仍处于亏损状态；二季度淡季票价压力加剧，导致增收未能增利，同比亏损扩大。2024年上半年，公司单位客收0.54元，同比下降12.1%，较2019年同期上升3%；单位座公里营业成本0.45元，同比下降1.9%，较2019年同期上升16.7%。在此期间，公司机队净增10架，均为窄体机和支线飞机，扩表节奏可控。
旺季推动业绩修复，核心优势有望加强
7月份，公司ASK、RPK、旅客量同比分别增长13.2%、20.4%、13.4%，在去年暑运高基数的基础上继续保持快速增长，其中国际旅客量已超过2019年水平（增长6.1%）。在旺季效应下，公司有望延续上年暑运的表现，业绩加快修复。在民航局新一轮推进国际航空枢纽建设的背景下，核心机场资源趋紧，格局有望改善，公司的长期价值将进一步凸显。
投资建议
我们预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为2.8/65.2/134.4亿元，同比增速分别为扭亏/2255%/106%。鉴于公司龙头优势有望扩大，我们维持“买入”评级。
风险提示：油价上涨，人民币汇率贬值，国际航线恢复低于预期
