业绩短期受压，券商IT投资调整或影响项目验收，关注影响几何
顶点软件(603383)
事件:
顶点软件于2024年8月27日对外公布：在2024年上半年，公司营业总收入达到2.67亿元，较去年同期下降4.93%。同期，公司归属于母公司的净利润为4878.24万元，同比下降21.11%。调整后归属于母公司的净利润为4117.12万元，同比下降23.13%。在2024年第二季度，公司营业总收入为1.29亿元，同比下降13.88%。归属于母公司的净利润为3257.40万元，同比下降17.95%，环比增长100.97%。调整后归属于母公司的净利润为2923.34万元，同比下降20.78%，环比增长144.88%。
投资要点:
公司短期业绩受到压力，需关注券商IT投入的减少或延迟对项目实施和验收的影响。2024年上半年，公司毛利率为69.18%，较去年同期上升0.06个百分点；其中第二季度毛利率为69.46%，较去年同期上升4.37个百分点，环比上升0.53个百分点。受市场环境影响，公司上游金融行业客户的IT投入减缓，项目立项、实施及验收周期延长，导致金融IT收入同比减少。上半年，公司加强内部管理，降低成本，提高效率，期间费用有所下降。上半年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.55%、18.27%、29.90%、-3.34%，较去年同期分别下降0.38个百分点、0.57个百分点、上升3.53个百分点、下降0.05个百分点。上半年，公司归属于母公司的净利润为4878.24万元，同比下降21.11%，其中第二季度归属于母公司的净利润为3257.40万元，同比下降17.95%，环比增长100.97%，净利润的短期下降主要由于研发投入的增加。
“3+1”基础技术平台的研发投入增加，销售收款减少和薪酬支出增加导致经营性现金流下降。在信创化关键技术上，通过创新的存算分离架构，摆脱了某些基础软件的束缚，实现了领先替代的信创化策略，确保各类应用系统全面信创化的顺利实施。现金流量方面，上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.5亿元，同比下降49.96%，主要由于销售收款同比减少，薪酬支出同比增加。投资活动产生的现金流量净额为1486.35万元，同比增长105.87%，主要由于理财投资收回与投资支付净额较上年同期增加。筹资活动产生的现金流量净额为-1.9亿元，同比下降36.82%，主要由于现金股利分红较上年同期增加。
A5信创项目进度不及预期，关注后续推进情况。1）业务应用开发：上半年，顶点软件积极推进新一代核心交易系统A5的建设，在信创核心系统和关键项目上均取得进展。中信证券、南京证券、上海证券等7家券商项目同步推进。但截至2024年4月12日，公司中标的头部券商核心交易系统项目尚未完全竣工验收，建议关注下半年中信A5系统的进度以及新项目的招标情况。2）财富管理领域：C6、W5、E5等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收，为金融机构的数字化转型提供有力支持。营销服务平台C6从产品研发阶段进入项目适配阶段，在提升用户体验、优化服务流程方面将持续努力，为金融机构提供更加高效、精准的营销服务支持。3）数智运营业务：建设支持多层级机构账户数据模型的新一代账户系统，适应券商经纪、托管、衍生品等部门机构业务发展需要；机构交易运营平台在市场积极推广，为机构投资者专业化交易服务提供运营支持；同时加强香港市场运营中台管理系统的开发力度，对香港市场投资者进行精细化管理并提供一站式、差异化服务。
盈利预测和投资评级：作为行业领先的金融IT解决方案提供商，顶点软件率先实现核心业务系统全栈信创，信创领先优势显著，证券IT中后台业务市场占有率有望持续提升，但仍需关注2024年上半年金融IT投入减少或延迟对项目实施和验收的影响，进而对收入产生的影响。因此，下调预期，预计顶点软件2024-2026年总收入分别为8.29、9.00、9.58亿元，归属于母公司的净利润分别为2.43、3.13、3.43亿元，每股收益分别为1.18、1.53、1.67元。截至2024年9月2日，公司收盘价为25.32元，对应2024-2026年市盈率分别为21.41、16.60、15.18倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、技术水平发展不及
