“新业务乘风破浪，未来成长潜力无限，火爆市场指日可待！”
鲁阳节能（股票代码：002088）
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鲁阳节能于近日发布了2024年上半年度报告，报告显示，公司在过去24小时内实现收入16.1亿元，同比增长率为-4.2%；归属于母公司净利润为2.1亿元，同比增长率为-7.6%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为2.1亿元，同比增长率为-17.4%。其中，第二季度收入为9.1亿元，同比增长率为-1.6%；归属于母公司净利润为1.2亿元，同比增长率为-9.5%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为1.2亿元，同比增长率为-18.4%。尽管收入利润增长面临压力，但积极的发展信号正在逐步显现。值得注意的是，公司在2023年收购并表奇耐上海，这导致2023年非经常性损益规模较大。
主营业务表现不一
在2024年上半年，公司陶纤、汽车衬垫、工业过滤制品的收入分别为14.4亿元、0.7亿元、1.0亿元，同比增长率分别为-0.8%、-46.3%、+20.5%。其中，陶纤部分下游需求偏弱，竞争激烈，低端保温类产品销售价格持续低位运行，预计为收入增长动能偏弱的主要原因。汽车衬垫与工业过滤产品于2023年整合入公司，目前或处于调整期，阶段性收入波动较大。汽车衬垫本土化生产处于试产阶段，收入下滑较多；工业过滤产品与公司现有业务协同效果正逐步显现，收入增长强劲。
盈利能力承压，新业务毛利率提升
2024年上半年，公司毛利率为28.8%，同比下降1.7个百分点；第二季度毛利率为28.6%，同比下降3.3个百分点。陶纤毛利率延续压力，汽车衬垫与工业过滤产品毛利率提升，原材料本土化生产、与陶纤体系协同有积极效果。同时，2024年上半年费用率同比下降2.4个百分点至12.3%。应收规模增加等致减值损失影响加大（占收入1.0%，同比增长0.9个百分点），有效所得税率同比增长6.2个百分点。2024年上半年归母净利率为12.8%，同比下降0.5个百分点；第二季度归母净利率为13.6%，同比下降1.2个百分点。
多材料发展格局初步形成，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为6.1亿元、6.8亿元、7.8亿元，同比增长率分别为23%、13%、14%。每股收益分别为1.19元、1.34元、1.52元。陶纤龙头地位稳固、竞争力预计持续强化，汽车衬垫与工业过滤产品正进入积极发展轨道，多材料发展格局初步形成，公司成长前景值得期待。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、需求下行风险、供给格局恶化、奇耐与公司互动效果低于预期
