梯媒广告领军企业深耕垂类营销，AI大模型布局未来市场
分众传媒(002027)
摘要：
分众传媒，作为国内楼宇媒体领域的领军企业，其业绩呈现波动上升的趋势。该公司自2003年成立以来，创新性地推出了电梯媒体广告模式，现已构筑起覆盖全国各大城市的庞大城市生活圈媒体网络。公司主营业务包括楼宇媒体（如电梯电视和海报）及影院银幕广告。在2020至2023年间，楼宇媒体业务一直是公司收入的主要来源，四年内其收入占总营业收入的90%以上。受益于广告市场的逐步复苏，公司独特的媒体优势逐渐得到更多品牌广告主的认可，主营业务业绩开始稳步回升。2023年，公司营业收入达到119.04亿元，同比增长26.30%；销售毛利率达到65.48%，同比增长5.77个百分点。
随着广告市场的逐步恢复，楼宇媒体市场的发展势头强劲。在社会宏观环境改善的背景下，广告主对营销推广的热情重新被点燃。根据CTR的数据，2021年广告市场花费同比增长11.20%，2023年同比增长6.00%。预计到2024年，中国户外广告市场规模将接近900亿元人民币。楼宇媒体已成为广告市场的重要支柱之一。CTR的数据显示，2022年和2023年，电梯LCD和电梯海报的广告花费连续两年实现同比增长。
人工智能生成内容（AIGC）成为广告主关注的新焦点，数字化革新势在必行。自2022年ChatGPT发布以来，AIGC凭借其强大的文本创作、图像设计和音视频合成能力，正在深刻改变各行各业的运作模式。2023年，已有69.6%的广告主开始使用AIGC进行营销推广，预计这一比例将在2024年达到78.9%。AIGC已成为广告营销行业关注的焦点。目前，多家领先的广告公司已将AIGC技术应用于营销领域，例如蓝色光标、阿里妈妈和因赛集团等。
公司积极拓展海外市场，并抓住AIGC技术发展的机遇。近年来，公司海外影响力持续增强，其电梯电视和电梯海报媒体自营设备已遍布韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡、马来西亚、越南等多个国家。同时，公司积极探索AIGC技术在营销场景中的广泛应用，其研发的营销垂类大模型已投入使用，并持续进行优化和升级。
盈利预测及投资评级：我们预计，公司2024至2026年的收入分别为128.68亿元、137.94亿元和146.22亿元，归母净利润分别为48.73亿元、52.33亿元和58.79亿元。当前股价对应2024至2026年的PE分别为17倍、15.9倍和14.1倍。参考可比公司蓝色光标、兆讯传媒、浙文互联，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场，维持“买入”评级。核心假设包括：（1）楼宇媒体：作为公司收入占比最大的业务，我们预计2024至2026年楼宇媒体业务收入增速分别为8%、7%和6%，毛利率分别为67%、69%和70%。（2）影院媒体：截至2024年7月31日，公司已与1835家影院合作，拥有约1.3万个影厅，市场份额领先。预计2024至2026年影院媒体业务收入增速分别为13%、12%和6%，毛利率分别为61%、62%和64%。
风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发及表现不及预期；广告主投放不及预期；政策及监管环境变化。
