《PCB电子化学品巨头业绩攀升，高端市场领跑者稳健增长解析》
华天科技(002185)
动态
华天科技于8月28日晚间发布2024年上半年业绩报告：报告期内，公司实现营业收入1.73亿元，同比增长7.94%；归属于母公司净利润3665.22万元，同比增长40.25%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润3067.87万元，同比增长17.20%。以下是我们的点评：
投资亮点
净利润大幅增长，毛利率显著提高
2024年上半年，华天科技实现营业收入1.73亿元，同比增长7.94%；归属于母公司净利润3665.22万元，同比增长40.25%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润3067.87万元，同比增长17.20%。其中，2024年第二季度实现营业收入9268.83万元，同比增长9.52%，环比增长15.73%；归属于母公司净利润1871.17万元，同比增长26.81%，环比增长4.30%。净利润增长主要得益于：1）主营业务中高毛利产品的销售占比上升；2）理财收益及银行存款利息收入增加。公司综合毛利率为38.51%，同比提高3.16个百分点，毛利率提升明显。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.14%/6.54%/-0.71%/6.46%，分别同比提高1.44/2.30/-1.07/-0.46个百分点，期间费用率为18.43%，同比提高2.21个百分点。2024年上半年公司经营活动现金流量净额为8265.42万元，同比大幅增长235.09%，经营活动现金流明显改善。
高端PCB电子化学品龙头，受益于国产替代
华天科技成立于2010年，专注于电子电路所需的功能性湿电子化学品的研发、生产和销售，拥有PCB、封装载板、光伏、显示屏、集成电路等相关的沉铜、电镀产品制备及应用等多项核心技术，是国内领先的化学沉积和电镀添加剂研发型企业。公司营收从2019年的1.68亿元增长至2023年的3.39亿元，复合年增长率(CAGR)为19.22%，归母净利润从2298.5万元增长至5857.2万元，CAGR为26.35%，业绩稳步提升。
根据Prismark统计，2021年中国大陆PCB专用电子化学品产值约140亿元，其中水平沉铜专用化学品应用于高端PCB的产值约11-15亿元，预计未来三年大陆市场增长率达5%-9%，国产化率约15-20%。根据CPCA统计，中国大陆PCB厂商在高端PCB生产中投入的水平沉铜产线约为250条。其中，安美特为超过一半的水平沉铜线提供水平沉铜化学品，截至2022年底，华天科技提供54条，市占率仅次于安美特。在全球集成电路、新能源汽车等产能加速向中国转移以及贸易战加剧的背景下，高端PCB电子化学品国产化需求十分迫切。随着公司技术和产品的不断突破，公司将充分受益于高端PCB电子化学品的国产化进程。
沉铜产品稳步推进国产替代，先进封装领域电镀产品持续突破
水平沉铜化学品是公司核心产品之一，自2012年推出市场以来，经过十余年发展，已推出四大产品系列，主要用于高端PCB、封装载板的生产。目前，公司已将数十条原为国际知名电子化学品供应商的产线替换，实现了进口替代，同时公司正持续推进水平沉铜添加剂的下游扩展进度，进一步提高该产品国产化率。
随着电子电路的孔纵横比越来越大，线宽线距变得越来越小，电镀的重要性提升。公司对适用于不溶性阳极电镀、脉冲电镀的电镀添加剂技术进行研发，开发出毛利率较高的电镀系列产品。此外，公司还开发出应用于集成电路先进封装领域的电镀专用功能性湿电子化学品，包括RDL、bumping、TSV、TGV等，能提供系统解决方案，相关产品打样和验证结果均得到客户的高度认可，预计将成为公司新的业绩增长点。
股权激励绑定核心团队利益，增持+回购彰显信心
2024年8月9日，公司向激励对象首次授予39.50万股限制性股票，授予价格25.79元/股，授予对象包括董秘等14人，占公司员工总人数185（2023年底）的7.57%，股权激励将员工利益与公司绑定在一起，有利于公司长期发展。
2024年3月，公司董秘费维从二级市场增持公司股票金额149.89万元，增持均价54.20元/股；2024
