上半年业绩稳健增长，大项目助力，源网荷储双驱动，业绩预告提前引爆市场期待
银星能源(000862)
投资要点：
事件：公司发布2024年半年报。上半年实现营收6.24亿元，同比下滑14.3%；归母净利润1.31亿元，同比下滑15.58%；扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长9.62%。单二季度实现营收3.27亿元，同比下滑13.21%；归母净利润0.85亿元，同比增长6.84%；扣非后归母净利润0.73亿元，同比增长32.39%。公司上半年业绩基本符合我们此前预期的1.25亿元。
上半年业绩受风况影响，二季度扣非净利润实现正增长，主要得益于收购项目。据公告，公司上半年发电量达到15亿千瓦时，根据电量电价倒推可得上半年平均上网电价为0.5400元/千瓦时，较2023年全年电价（0.5144元/千瓦时）有所上升，可能是由于去年投产的光伏电站今年参与特高压外送，电价有所提升。我们预计公司业绩下滑主要由于风况不佳，今年上半年宁夏区域风电利用小时数为942小时，较去年下降104小时，同比下滑10%；其中一季度下滑8%（同比下降39小时）、单二季度下滑12%（同比下降65小时）。公司2024年单二季度扣非净利润同比增长32.39%，主要由于去年二季度收购内蒙古左旗20万千瓦风电项目，将收购日前实现的收益确认到了非经常损益中。在装机方面，截至2024年6月底，公司控股电力装机191.68万千瓦，其中风电160.68万千瓦、光伏31万千瓦，今年上半年并未新增装机。
公司立足宁夏以大代小项目，注入新动能，依托中铝集团源网荷储，发展空间广阔。今年上半年，公司贺兰山风电场91.8MW老旧风机“以大代小”更新项目全部并网发电，贡献利润2900余万元。公司以大代小项目占存量风电装机约70%比例，预计公司业绩中枢有望随着老旧项目持续改造而提升。另一方面，公司作为中铝集团旗下唯一的绿电上市平台，承担中铝集团绿色低碳战略规划，目前在建项目主要为中铝体系内的分布式光伏（源网荷储一体化模式），目前在建7万千瓦分布式光伏，预计今年下半年将持续增加，公司电源装机或将随着中铝集团在双碳战略下对绿电需求的增加而增加。
盈利预测与估值：综合考虑公司上半年经营情况和电力市场情况，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为2.51、3.12、3.88亿元，对应2024-2026年PE分别为16、13、10倍，维持“买入”评级。
风险提示：以大代小项目进展不及预期、新增装机不及预期、新能源入市电价波动。
