“国产工业阀门巨头乘EPC总包商东风，引领油服产业链扬帆出海，市场前景广阔！”
纽威股份(603699)
投资亮点
纽威股份：我国工业阀门领域的领军企业，产品广泛应用多个下游细分行业
纽威股份专注于阀门的设计、制造与销售，是国内工业阀门领域的佼佼者。其产品广泛应用于油气开采、化工、海工造船等多个细分行业，尤其是油气领域，公司凭借其在该领域的深厚积累，为公司带来了丰厚的收入。在保持油气领域优势的同时，纽威股份也在积极拓展深海阀门、核电阀门等高端阀门领域。
“一带一路”战略深入实施，我国EPC总包商助力国产阀门走向中东市场
我国与中东地区国家在能源领域有着紧密的战略合作关系。2023年，我国进口原油总量达到5.7亿吨，其中来自OPEC成员国的原油占比高达42.3%。据中国全球投资&建设追踪数据显示，2020-2024年6月，我国对外主要投资&建设项目中能源板块投资额达1462亿美元，其中对沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、阿曼、安哥拉（非洲）6国的能源行业投资&建设项目累计达440亿美元，其中油气项目投资额为242.5亿美元。按照EPC项目阀门价值量占比4%-10%计算，对应市场空间达9.7-24.3亿美元。得益于“一带一路”战略的深入实施，我国EPC总包商积极出海，公司海外在手订单充足，海外营收有望迎来高速增长。
海外高端市场及全产业链布局，资本开支高峰期已过，业绩释放能力增强
（1）公司拥有丰富的资质和多年产品安全应用经验，与SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头建立了长期稳定的合作关系，形成了强大的竞争壁垒。纽威股份自创立之初便以海外市场为根基，在国际市场具有较高的知名度和影响力，海外营收占比长期高于国内。
（2）公司实现从原料生产、阀门设计、磨具与加工到产品销售的全程产业链布局，产生协同效应。公司拥有三家阀门铸件生产配套企业和一家锻件生产配套企业，可生产各种碳钢、不锈钢、合金钢铸锻件。通过原材料垂直整合，降低原材料价格波动对公司盈利能力的影响，提高质量管理能力。
（3）资本开支高峰期已过，业绩释放能力增强。2023年公司在建工程仅700万，同比减少94%；固定资产当期折旧1.5亿元，同比略增0.16亿元，资本开支高峰期已过，业绩释放能力增强。
（4）公司应用SAP软件系统实现信息化管理，销售人员占比极低，人均创收能力高。公司拥有技术支持团队，销售人员智能化办公。2023年总员工3744人中，销售人员仅有190人，占比5%，处于可比行业公司较低水平。
盈利预测与投资评级：受益于我国EPC总包商带动阀门产业出海，以及海工造船市场的景气度提升，公司前期布局的产品、资质、口碑开始转化为业绩。我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至9.5（原值9.5）/12.0（原值11.2）/14.8（原值13.0）亿元，当前市值对应PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动、下游资本开支不及预期等
