铝合金精密压铸翘楚，未来发展潜力无限！
爱柯迪（600933）
投资亮点
推荐理由：（1）电动化与轻量化潮流迭起，汽车平均铝使用量增长显著。预计到2026年，我国车用铝合金市场规模将达到3020亿元，2024-2026年复合年增长率预计为14.4%，增长势头强劲。（2）紧密跟随电动化潮流，转向新能源中大部件领域，开启新的增长轨迹。截至2024年上半年，公司新能源汽车用产品销售收入占比超过30%，较2022年提升约10个百分点，紧随电动化潮流。截至2023年9月，公司新能源汽车零部件在手订单金额约268.9亿元。目前以中小部件为主，目标到2025年，新能源三电系统以及结构件等中大部件产品占比超过30%，到2030年达到70%，有望成为公司发展的新增长动力。（3）全球产能布局优化，加大核心市场本土化生产能力。面向北美、东南亚以及欧洲市场，分别布局墨西哥、马来西亚、匈牙利生产基地。截至2023年9月，公司在北美市场新能源汽车零部件在手订单金额约37.4亿元，未来业绩有望进一步提升。
电动化与轻量化趋势明显，汽车平均铝使用量增长显著。汽车铝合金精密压铸件以其密度低、比强度高、性价比高的特点，已在汽车零部件行业占据主导地位。据CMgroup预测，2023年我国汽车平均铝使用量约为167.4Kg/辆，北美轻型汽车用铝量预计到2025年将达到234kg，欧洲汽车平均铝使用量2022年约为205kg，我国相比欧美市场仍有较大提升空间。根据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图》，将大力推进铝合金在汽车上的应用，国内单车铝用量目标2030年达到350kg。我们预计到2026年，我国车用铝合金市场规模将达到3020亿元，2024-2026年复合年增长率预计为14.4%，市场前景广阔。
作为汽车铝合金精密压铸件优质配套商，转型新能源中大部件，开启新的增长轨迹。公司主要生产汽车铝合金精密压铸件，产品种类繁多，主要客户包括全球知名的大型跨国汽车零部件供应商，如法雷奥、博世、麦格纳等。2022年，公司收购富乐太仓67.5%的股权，拓展锌合金产品新领域，与公司铝合金精密压铸件业务形成互补。公司借助新能源市场的发展势头，转型新能源汽车铝合金压铸业务，尤其是新能源三电系统以及结构件等中大部件产品。2023年，公司在新能源汽车项目上取得显著进展，预计新增销售收入占比约90%，其中新能源车身结构件和三电系统分别占30%和40%，智能驾驶与热管理系统项目占10%。据公司《2023年度定增说明书》披露，截至2023年9月，公司新能源汽车零部件在手订单金额约为268.9亿元，新能源产品业务有望成为公司新的增长动力。
全球产能布局优化，增强核心市场本土化生产能力。针对北美市场，墨西哥一期工厂已于2023年7月全面投产；2023年，启动墨西哥二期工厂建设。据公司《2023年度定增说明书》显示，截至2023年9月，公司北美市场新能源汽车零部件在手订单金额约为37.4亿元，墨西哥生产基地能够满足客户的订单需求，有助于扩大北美市场份额。针对东南亚市场，在马来西亚设立生产基地，占地面积超过60亩。针对欧洲市场，2024年初，公司宣布计划在匈牙利设立子公司，总投资额不超过8600万欧元，建设匈牙利生产基地。公司业务均衡覆盖美洲、欧洲及亚洲汽车工业发达地区，在手订单充足，未来业绩有望持续增长。
盈利预测与投资建议。随着汽车电动化、轻量化趋势的明确，公司产品结构从中小部件向新能源中大部件延伸，在手订单充足。布局全球主要汽车市场，随着新建产能的释放，未来业绩有望持续增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.5/13.6/16.8亿元，复合年增长率为22.5%。给予公司2024年18倍市盈率，对应目标价19.44元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、新建产能释放不及预期等风险。
