2024年中报亮点解析：海外市场发力显著，盈利能力稳步攀升

科沃斯（603486）

核心观点

在2024年上半年的业绩报告中，科沃斯表现出了稳健的盈利修复态势。尽管二季度收入承受了一定的压力，但公司的净利润实现了积极的增长。具体来看，2024年上半年公司实现营收69.8亿元，较上年同期下降2.4%，但归属于母公司的净利润达到6.1亿元，同比增长4.3%，扣除非经常性损益后的净利润为5.6亿元，同比增长10.2%。在第二季度，公司收入为35.0亿元，同比下降10.4%，但归母净利润达到3.1亿元，同比增长20.7%，扣非归母净利润为2.7亿元，同比增长23.1%。受国内清洁电器市场景气度下降和行业竞争加剧的影响，公司二季度收入有所下滑，但通过新产品的成本控制和费用效率提升，盈利状况得到了明显改善。

科沃斯品牌在海外市场展现出强劲的增长势头，而内销市场则面临压力。2024年上半年，科沃斯品牌收入同比下降3.1%，至34.0亿元，其中海外收入达到13.3亿元，同比增长11.3%，预计国内市场收入有所下滑。科沃斯品牌持续在全球范围内拓展市场，不断丰富产品线和渠道网络。在欧洲市场，公司线上线下渠道协同发展，区域覆盖面积持续扩大。上半年，科沃斯品牌在欧洲市场的收入同比增长42.0%。此外，公司还推出了擦窗机器人和割草机器人等新品，这些新品在海外市场的销售额均实现了翻倍以上的增长。

在国内洗地机市场，虽然销量增加但价格有所下降，而添可品牌在海外市场的收入则实现了显著增长。2024年上半年，添可品牌收入同比增长2.4%，达到33.6亿元，其中海外收入13.4亿元，同比增长31.7%，预计国内市场在洗地机销量增长但价格下降的情况下承受压力。奥维云网的数据显示，上半年我国洗地机零售额和销量同比分别增长7.0%和24.2%，其中第一季度零售额和销量同比分别增长23.4%和50.1%，洗地机平均售价持续下降。添可品牌洗地机销量同比增长16.4%，预计平均售价也有明显下降。添可品牌在海外市场积极拓展，不仅在深耕美国市场的同时，也在欧洲和亚太等新市场取得进展，其中欧洲区收入同比增长66.1%，海外线上收入同比增长42.4%。新产品的成本降低提升了毛利率，使得盈利能力得到显著提升。上半年公司毛利率同比提升0.1个百分点至49.1%，第二季度毛利率同比提升3.5个百分点至51.0%。毛利率的提升主要得益于新产品的成本控制和外销占比的提升。上半年，公司外销毛利率为53.5%，内销毛利率为46.1%。公司今年持续优化营销费用，第二季度销售费用率同比降低3.6个百分点至30.8%，而管理、研发和财务费用率分别同比上升0.8、1.2和1.1个百分点。第二季度公司归母净利率同比提升2.1个百分点至7.7%，盈利能力得到良好提升。

公司推出了2024年的股票期权与限制性股票激励计划以及员工持股计划，旨在激发员工的积极性和创造力。这些激励计划覆盖了包括董事、监事和高级管理人员在内的1033名员工以及11名骨干员工，覆盖面广，有望有效激发员工活力，推动公司发展。风险提示包括行业竞争加剧、市场需求不及预期以及海外市场拓展不及预期。投资建议方面，考虑到公司新产品成本控制和添可品牌海外业务的快速发展，调整盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为13.6亿、15.8亿和17.7亿（前值分别为12.2亿、15.4亿和18.7亿），同比增长122%、16%和12%，对应市盈率分别为18倍、15倍和14倍，维持“优于大市”的评级。

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