“下游回暖显著，24年二季度营收飙升42%，行业复苏强劲势头来袭！”
东微半导(688261)
核心观点
公司二季度营收环比大幅上升42%，运营状况逐步向好。公司主要产品涵盖了高压超级结MOSFET（简称超结MOS）、中低压屏蔽栅MOSFET、IGBT(TGBT)、碳化硅等系列器件；由于去年受到海外行业巨头竞争以及周期性下行等不利因素影响，公司业绩在短期内承受了一定的压力。然而，从今年第二季度开始，随着家电行业需求的恢复、消费电子行业的温和复苏，以及工业和光伏行业的逐步回暖，公司实现了2.5亿元的营收（同比增长6.7%，环比增长42.35%），归母净利润为0.13亿元（同比增长-56.4%，环比增长194.53%），扣除非经常性损益后的归母净利润为0.01亿元（同比增长-94.62%，环比增长337.84%），毛利率为14.83%（同比增长-5.74个百分点，环比增长2.36个百分点）。在上半年，中低压屏蔽栅MOSFET的收入同比增长2.67%，而超级结MOSFET的收入同比下降24.18%。上半年，高压超结MOSFET的营收为3.34亿元，占比79.6%，中低压屏蔽栅MOSFET的营收为0.72亿元，占比17.3%，TGBT的营收为1095万元，占比3.1%；超结MOSFET的占比略有下降，而中低压MOSFET的占比略有上升。作为公司的基本盘，超结MOSFET在性能与规格上具有行业领先的优势，目前已完成了8英寸转12英寸制造平台的拓展，成本与性能也在持续优化；xPU电源专用中低压屏蔽栅MOSFET产品技术已经通过了多客户的评测，并开始小批量供货。上半年，汽车与工业产品的营收占比超过76%，需求增长情况呈现出分化。上半年，工业及通信电源的收入占比达到33%，同比增长约75%；车载充电机的收入占比为17%，同比下降42%；大功率照明电源的收入占比超过10%，同比增长超过61%；新能源汽车直流充电桩领域的收入占比为7%，同比下降约69%。中低压屏蔽栅MOSFET的批量出货得到了客户A、长晶科技、东科半导体、长城科技、中兴康讯、视琨电子、美的、茂睿芯等公司的应用，这些产品被用于汽车、工业及消费电子设备领域；增长的工业领域客户还包括视源股份、航嘉Huntke、通用电气、明纬电子、崧盛股份、茂硕电源等企业。上半年，公司的研发投入占比为9.24%，产品矩阵持续丰富。12英寸超结MOSFET 900V、1000V产品系列已经成功试产，1200V系列正在研发中；TGBT在光储、充电桩、电驱等领域实现了批量应用；Si2CMOSFET已经进入批量供货阶段；SiCMOSFET已经具备650V、1200V的主力料号制造能力；功率模块已经与外协代工厂成功开发Easy3B，Flow2，HPD，MSOP等多个模块规格。
投资建议：从长期来看，公司芯片设计和工艺实现能力有望打开多个应用领域的成长空间。短期来看，考虑到行业景气度下行及产品价格下滑，公司产品线投入增长，结合公司上半年的经营情况，我们对毛利率的预期进行了下调。预计公司24-26年有望实现归母净利润0.75/0.92/0.98亿元（前值：24-25年1.64/2.42亿元），对应24-26年的市盈率分别为50/40/38倍，维持“优于大市”的评级。
风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，新产品上量不及预期等。
