业绩飙升惊喜连连，多品牌齐头并进再创辉煌！

珀莱雅(603605)

动态：珀莱雅公布2024年上半年业绩报告，报告期内，公司营收达到50.01亿元，同比增长37.90%；归属于母公司的净利润为7.02亿元，同比增长40.48%；扣除非经常性损益后的净利润为6.79亿元，同比增长41.78%。其中，第一季度和第二季度的营收分别为21.82亿元和28.20亿元，同比增长34.56%和40.59%；归属于母公司的净利润分别为3.03亿元和3.99亿元，同比增长45.58%和36.84%；扣除非经常性损益后的净利润分别为2.92亿元和3.87亿元，同比增长47.50%和37.76%。

分析：

珀莱雅的核心品牌持续保持强劲增长，新品和升级产品储备丰富。具体来看：（1）珀莱雅品牌：上半年实现收入39.81亿元，同比增长37.67%。公司对红宝石系列和源力系列的核心大单品进行了升级，如“源力面霜2.0”首次应用全球独家创新成分“XVII型重组胶原蛋白”，进一步巩固了品牌在基底膜修护抗初老领域的专业性；“红宝石精华3.0”结合中国美妆领域首款专利环肽新原料和专研双A组合，采用独家胶原自启科技，实现抗皱进阶。品牌大单品的接受度和消费粘性得到增强，珀莱雅品牌在天猫平台精华品类、面霜品类均排名第一，保持领先地位；贴片面膜排名第二，面部护理套装排名第二，眼霜排名第四，核心品类市场份额显著提升。（2）彩棠：上半年实现收入5.82亿元，同比增长40.57%。彩棠进一步发力底妆赛道，核心单品位居天猫榜单前列。“小圆管粉底液”全渠道持续保持高增速，618活动期间，位居天猫粉底类目国货第一，粉底类目第三。“透明蜜粉饼”冲到天猫粉饼类目第八。（3）OR：上半年实现收入1.35亿元，同比增长41.91%。深化品牌“亚洲头皮健康养护专家”的心智，持续提升大单品“OR清爽蓬松洗发水”的消费者渗透率，上半年“OR净养控油头皮凝露”获天猫头皮预洗类目排名第一、天猫头皮预洗类目市占率超过10%。（4）悦芙媞：上半年实现收入1.61亿元，同比增长22.35%。持续深化“油皮护肤专家”的品牌认知，联名知名IPLoopy。（5）其他品牌：上半年实现收入1.32亿元，同比增长56.29%。

渠道方面：线上占比进一步提升。上半年线上实现收入46.8亿元，同比增长40.52%，占比93.69%，其中直营和分销分别实现收入37.24亿元和9.56亿元，同比增长40.01%和42.52%；天猫平台：618活动期间，珀莱雅天猫旗舰店成交金额均获天猫美妆排名第一；抖音平台：618活动期间，成交金额获抖音美妆排名第一，国货排名第一；京东平台：618活动期间，成交金额获京东美妆排名第三，国货排名第一。（2）线下：上半年实现收入3.14亿元，同比增长8.85%，占比6.31%，其中日化和其他渠道同比分别下降7.66%和上升92.29%。

品类方面：护肤洁肤类贡献了绝大部分收入。护肤类收入41.91亿元，同比增长37.12%，占比83.91%；美容彩妆/洗护品类收入分别6.65亿元和1.38亿元，同比增长42.84%和42.26%。

盈利能力方面：高毛利线上直营占比提升推动毛利率持续向上。上半年公司毛利率/期间费用率/净利率分别为69.82%/51.72%/14.47%，同比分别下降0.11/上升1.17/上升0.65个百分点。费用端来看，销售/管理/财务/研发费用率分别为46.78%/3.54%/-0.49%/1.89%，同比分别上升3.22/-1.76/上升0.34/-0.63个百分点。其中销售费率的提升主要来自形象宣传推广费费率提升至41.25%，主要源于新品牌孵化、线下和海外渠道探索；管理费用率下降受股份支付费用减少影响，财务费用增加主要是利息支出同比增加。

未来展望与评级：我们预测珀莱雅2024-2026年归属于母公司的净利润分别为15.42/19.25/23.49亿元，同比增长29%/25%/22%，对应8月29日收盘价的市盈率分别为23/19/15

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