“减值冲击业绩，财务稳健实力彰显”

隆基绿能（601012）

业绩快览

在2024年8月30日公布的半年报中，隆基绿能展示了其上半年的经营状况。报告期内，公司实现营业收入385亿元，较去年同期下降了40%，并出现了52亿元的归母净亏损。具体到第二季度，公司收入为209亿元，同比下降43%，归母净亏损29亿元。

经营洞察

面对需求减弱和竞争加剧的双重压力，公司的出货速度出现放缓。上半年，公司硅片和组件的出货量分别为44.44GW和31.34GW，同比分别下降15%和增长18%。亚太区域的销量同比增长超过140%，显示出该地区的强劲增长势头。

存货减值影响显著：产业链降价导致公司计提大额减值：在上半年的经营中，公司计提了共计57.8亿元的减值准备，其中存货减值高达48.7亿元，主要原因是二季度产业链价格急剧下跌所导致的跌价损失；此外，固定资产减值8.5亿元，我们分析这主要与无法改造的老旧PERC产能有关。

财务稳健，现金储备充足：尽管上半年经营活动现金流净额为-64亿元，其中第二季度为-15亿元，但截至报告期末，公司持有的货币资金高达545亿元，资产负债率为59%，资产负债结构合理。公司在现金流管理和资金周转方面表现出色，即使在行业不景气时期，也能维持良好的财务健康状况。

BC组件和HPBC2.0技术取得重大进展：上半年，公司BC组件出货量接近10GW，凭借其卓越的发电性能和低衰减特性，在市场上获得了广泛的认可。同时，公司HPBC2.0量产技术取得了突破性进展，电池量产线全面贯通，量产效率达到26.6%，基于HPBC2.0技术的Hi-MO9组件量产功率高达660W，转换效率显著提升至24.43%。

前沿技术研发持续领先，钙钛矿叠层电池效率创新高：在下一代技术的研发领域，公司的晶硅-钙钛矿叠层电池转换效率突破了34.6%，连续刷新了硅基-钙钛矿叠层的世界纪录；同时，M6尺寸的晶硅-钙钛矿叠层电池通过权威认证，效率达到30.1%，实现了商业化应用的突破。

盈利预测、估值与评级

基于半年报和我们对行业的最新分析，我们对公司2024-2026年的归母净利润预测进行了调整，分别为-23、49、67亿元，并维持“买入”的投资评级。

风险警示

需警惕产品价格表现不及预期；原材料价格上涨超预期；国际贸易环境可能恶化；竞争格局恶化的风险。

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