2024上半年业绩大放异彩，收入结构优化惊艳市场！

平高电气(600312)

投资亮点

24H1营业收入同比增长5%、归属于母公司净利润同比增长60%、扣除非经常性损益后的净利润同比增长60%。公司公布2024年上半年财报，24H1实现营业收入50.42亿元，同比增长5%，归属于母公司净利润5.34亿元，同比增长60%，扣除非经常性损益后的净利润5.32亿元，同比增长60%。其中24Q2实现营业收入29.98亿元，同比增长5%，归属于母公司净利润3.04亿元，同比增长66%，扣除非经常性损益后的净利润3.04亿元，同比增长70%。24H1/24Q2毛利率分别为23.53%/22.37%，同比上升4.32/+4.23个百分点，24H1/24Q2归属于母公司净利率分别为10.58%/10.13%，同比上升3.67/+3.75个百分点。得益于高压业务板块的拉动以及管理效率的提升，业绩符合市场预期。

特高压和主网建设快速推进，公司龙头地位稳固。24H1高压业务板块营业收入30.3亿元，毛利率27.6%，主要得益于公司重点项目的陆续交付，以及平芝公司、机构事业部生产效率的提升10%，1100kV、800kV组合电器产量同比增长显著，确保了川渝工程、庆阳换流站等项目的交付。截至24年前三季度国网变电物资中标情况，公司组合电器市场份额达到21%（按金额计算），位居行业首位，龙头地位稳固。2023年公司结转订单约151亿元，其中1000kV/750kVGIS分别为14/110个间隔，我们预计24年交付分别约14/100个间隔。展望全年，24H2特高压工程有望迎来密集交付期，订单结构有望进一步优化，推动业绩持续增长。

国内配网持续改善，国际市场逐步拓展。1）24H1配网业务板块营业收入13.9亿元，毛利率15.9%，主要得益于电网市场份额的稳定，以及网外深化央企战略合作，中标持续增长。2）24H1国际业务营业收入0.4亿元，意大利国家电力公司环网柜项目成功中标，泰国、尼泊尔GIS/HGIS项目顺利供货，标杆项目逐步落地，同时252kV组合电器、中压环网柜成功打入欧美高端市场，实现以点带面的逐步覆盖。

费用控制得当，重视股东回报。24H1/24Q2公司期间费用率分别为9.43%/8.77%，同比上升0.69/+0.46个百分点，其中24H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升0.33/+0.25/-0.59/+0.70个百分点，精益管理持续强化。同时，公司通过中期分红方案，每股派发现金红利1.38元，合计1.87亿元，分红比例达35.09%，充分体现了公司对股东回报的重视，实现双赢。

盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归属于母公司净利润为12.6/16.1/19.2亿元，同比上升54%/28%/19%，对应估值为20x、15x、13x，给予25年22xPE，对应目标价为26.2元，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期，特高压及主网建设不及预期，竞争加剧等。

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