“投行压力山大，杠杆缩水，财富产品线全面开花，投资新风向已来！”

中金公司(601995)

核心观点

中金公司近期发布了2024年中期财务报告。在2024年上半年，公司营收达到89.11亿元，较去年同期下降了28.26%。归属于母公司的净利润为22.28亿元，同比减少37.43%，加权平均净资产收益率（ROE）为2.12%，同比下降1.67个百分点。在第二季度，公司营收为50.37亿元，同比减少18.92%，环比增长30.02%，归母净利润为17.48亿元，同比减少0.33%，环比增长6.07%。各业务板块收入增长情况：经纪业务同比下降29.15%，投行业务同比下降35.68%，资产管理业务同比下降14.97%，利息净收入为负，投资业务同比下降4.00%，其他业务同比下降42.89%。各业务板块收入占比分别为：经纪业务19.86%，投行业务14.38%，资产管理业务6.24%，利息净收入-9.13%，投资业务47.69%，其他业务20.96%。

由于股权融资市场表现疲软，公司的投行业务承受了较大的压力。在2024年上半年，公司主承销的IPO项目仅有4单，融资总额为15.71亿元，同比大幅下降93.1%，在市场排名中位居第八。再融资项目主承销9单，融资总额86.55亿元，同比大幅下降82.7%，市场排名第二。整体来看，2024年上半年A股IPO项目完成44单，融资总额324.93亿元，同比下降84.5%；A股再融资项目完成77单，融资总额759.04亿元，同比下降73.4%。

公司自营股票持仓主要用于对冲，投资方向较为明确。根据公司披露的数据，近90%的自营股票持仓用于对冲，这也是公司上半年波动较小的原因之一。在投资资产中，债券持仓1117.72亿元，同比增长24.0%，基金持仓436.11亿元，同比下降17.7%，股票/股权持仓888.46亿元，同比下降36.6%，债券持仓占比的提高也是公司投资业务相对稳健的原因之一。

公司在财富管理领域持续发力，深化买方投顾业务布局。截至2024年上半年，公司财富管理产品规模保持在3400亿元以上，其中买方投顾产品规模近800亿元，包括“中国50”、“微50”、“公募50”等产品，均位居行业前列。上半年末，公司财富管理客户总数达到773.33万户，客户账户资产总值2.76万亿元，同样处于行业领先地位。合并中金财富后，公司以买方投顾为核心，继续推进公募化、指数化、全球化的发展趋势，并积极探索创新业务，取得了显著成效。

公司的杠杆率持续下降，由于股票市场景气度不高，扩表能力受到限制。截至2024年上半年末，公司的杠杆率为4.97倍，首次跌至5.0倍以下。客户备付金较年初减少10.2%，融出资金减少7.2%，金融投资资产减少6.2%。股票市场的不景气可能导致客户参与度下降，公司的自营资产也受到一定程度的影响。

风险提示：市场景气度下滑，股权融资低迷，财富管理业务不及预期等。投资建议：根据公司中报数据，我们下调了公司经纪业务和投行业务的增速预测，并将公司2024-2026年的归母净利润预测分别调整为53.02亿元、59.36亿元和64.16亿元，下调幅度分别为22.9%、22.7%和22.6%。鉴于公司在业务创新方面的领先地位以及财富管理布局的持续深入，我们看好公司在新业务领域的未来发展，并维持公司“优于大市”的评级。

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