赢战市场，品质升级！核心产品独揽千万级标杆大单，开启行业新纪元

奇安信-U(688561)

在最新发布的2024年上半年报告中，奇安信-U实现营业收入17.8亿元，较去年同期下降28.2%；归属于母公司的净利润为-8.2亿元，同比减少亏损5,966万元；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为-8.5亿元，同比减少亏损1.3亿元。公司经营质量持续提升，行业领导者地位稳固，我们继续给予其“买入”评级。

以下是我们对奇安信-U“买入”评级的主要支持点

公司经营质量不断提升，销售收入与经营活动产生的现金流量同步增长。上半年公司收入下降的主要原因是：（1）公司从注重规模转向注重质量，对客户进行严格筛选，并放弃了部分总集成项目，导致硬件及其他收入较去年同期大幅减少；（2）由于财政预算等因素，地方政府和公检法司类客户在公司收入结构中的占比进一步降低。公司强化了对经营质量的管理，上半年销售回款18.4亿元，同比增长2.5%，经营活动产生的现金流量净额为-8.3亿元，同比增长41.0%；期间费用同比下降27.7%。

核心产品在行业处于领先地位，成功获得千万级大单。上半年，公司围绕“新质生产力”型客户，成功中标多个涉及数据安全、云安全、态势感知和终端安全等产品组合的千万级大项目。在数据安全领域，6月公司中标国家某算力枢纽节点的数据中心集群一体化安全保障项目，中标金额超过4000万元；在终端安全领域，公司凭借天擎EDR等系列产品，成功中标某头部保险公司数据中心安全运营与流量检测项目，中标金额接近600万元。

公司深度布局AI+安全，积极拓展海外市场。7月，公司发布了AI+SOC智能安全运营方案，该方案能够实现智能分诊、智能响应等功能，有效解决安全运营中海量告警处理难、设备数据联动难、事件响应闭环难等问题。上半年，公司以国际研发中心和国际业务总部中国香港为基地，加快在印尼、阿曼、埃及等国家的业务布局，同时在汽车等高端制造业的海外扩张中，打造了赛力斯等多个成功案例。

估值分析

预计公司24-26年的归属于母公司净利润分别为2.8亿元、4.0亿元和5.3亿元（考虑到地方政府和公检法司客户财政预算的影响，对预测值进行了50%-52%的下调），EPS分别为0.41元、0.58元和0.77元，对应PE分别为56倍、39倍和29倍。公司经营质量不断提升，行业龙头地位稳固，我们继续给予其“买入”评级。

评级面临的主要风险

下游客户预算不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。

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