香飘新视野：深度揭秘中草香料新股市场潜力
中草香料(920016)
投资亮点
在周二（9月3日），市场迎来了一款北证新股——中草香料，其发行价定位为7.50元，发行市盈率达到了15.37倍（按全额行使超额配售选择权计算）。
中草香料（920016.BJ）：这家公司致力于香精香料的研发、生产和销售。其主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料。在2021-2023年，公司的营业收入分别为1.50亿元、1.89亿元和2.06亿元，同比增长率依次为43.66%、26.16%和8.72%；归属于母公司的净利润分别为0.23亿元、0.38亿元和0.41亿元，同比增长率依次为57.72%、63.43%和8.81%。在最新的报告期，即2024年上半年，公司实现营业收入0.96亿元，同比增长9.58%；实现归属于母公司的净利润0.26亿元，同比增长36.05%。
投资亮点：1、中草香料在以WS-23为代表的新型凉味剂产品上处于国内领先、国际先进地位，有望受益于其对传统清凉剂薄荷醇的逐步替代。WS系列新型凉味剂在克服了传统清凉剂薄荷醇的诸多缺点后，有望逐步替代薄荷醇；近年来，WS系列凉味剂需求量大幅增长，2019-2022年间国内需求年均增速超40%，预计未来5年WS系列凉味剂产品用量将达到8000吨（据上海市食品添加剂和配料行业协会预测；2022年国内需求仅1346吨）。中草香料在WS系列凉味剂产品上处于国内领先地位，2021-2022年间国内市占率达到年均约30%；同时，凉味剂产品已实现对瑞士奇华顿（全球前十大香精香料公司之一）等国际客户的销售，有望受益于下游需求增长。
2、凭借募投项目，中草香料有望将新型凉味剂的技术布局延伸至核心原材料DIPPN的生产，这将有助于公司实现凉味剂供应和价格的稳定。围绕核心产品WS系列凉味剂，经过多年研发积累，公司已经掌握了终端产品WS-23生产技术、WS系列中间体生产技术、副产物中低含量凉味剂提取技术等一系列核心技术，相关技术在相关领域具有独创性和先进性、处于国际先进水平。同时，公司拟依托募投资金进一步实现包括DIPPN在内的凉味剂核心原材料的自主生产，考虑到此前DIPPN采购价格及供应情况波动对公司产品销售产生的影响较大，募投项目的实施有望对公司实现凉味剂产量和价格稳定、以及盈利水平的进一步优化起到积极作用。
同行业上市公司对比：中草香料主要从事香精香料的研发、生产与销售，选取同样从事香精香料销售的新和成、爱普股份、金禾实业、科思股份、亚香股份、华业香料作为可比公司。从上述可比公司来看，24H1行业平均收入规模为26.29亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为21.44X，销售毛利率为28.32%；相较而言，中草香料的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
