邮储银行2024年半年报大揭秘：存款稳健增长，资产质量再升级
中国邮政储蓄银行（股票代码：601658）
投资概览
中国邮政储蓄银行在2024年上半年表现呈现出一定的下滑趋势。上半年总营收同比减少0.1%，较第一季度的1.4%增速有所回落；净利润同比下降1.5%，第一季度的下降幅度为1.4%，显示出增速的微小下滑。具体分析，利息净收入同比增长1.8%，但相较于第一季度的3.1%增速有所减缓，主要由于规模扩张速度减缓和息差收窄的影响。非利息收入同比下降7.5%，第一季度下降4.8%，手续费收入持续处于负增长状态，其他非息收入的支撑作用也在减弱。手续费收入延续负增长，上半年同比减少16.7%，其他非息收入同比增长1.6%，但增速有所放缓。利润方面，上半年归属于母公司净利润同比下降1.5%，增速下降一方面由于营收增速放缓，另一方面由于拨备释放力度的减弱。
净利息收入与息差：第二季度净利息收入环比下降0.4%，估算单季年化息差环比下降4个基点至1.86%；上半年累积日均净息差较第一季度末下降1个基点至1.91%，资产端收益率下降7个基点至3.31%，负债端付息率环比下降2个基点至1.47%。
资产负债增长及结构：信贷增长速度放缓，而存款增长表现稳健。在资产端，整体信贷增长速度有所放缓。第二季度信贷单季新增1367亿元，同比减少631亿元。其中，对公贷款新增503亿元，同比减少749亿元；零售贷款新增464亿元，同比减少502亿元；票据增加400亿元，同比增加621亿元。从行业角度看，上半年信贷增长主要由批发零售制造业、基础设施类及个人经营贷款推动。在负债端，存款在计息负债中的比重上升。存款方面，第二季度存款环比增长1.6%，单季存款增加2370亿元，同比增加1756亿元；存款在计息负债中的比重较第一季度末上升1.1个百分点至97.2%。定期存款趋势持续，活期存款占总存款比例下降2.16个百分点至26.7%；储蓄存款保持较高增速，同比增加11.7%，占比总存款较年初下降0.63个百分点至88.9%；企业存款增速明显提高，同比增加12.4%，占比较年初提升0.63个百分点至11.1%。
非利息收入：手续费收入持续承压，其他非利息收入的支撑作用有所减弱。净非利息收入同比下降7.5%，净手续费收入同比下降16.7%，净其他非利息收入同比增长1.6%。
资产质量：不良贷款率保持稳定，关注类贷款比例略有上升。截至2024年上半年末，不良贷款率0.84%，与第一季度末持平；单季年化不良净生成0.41%，环比下降16个基点；关注类贷款占比0.81%，环比上升10个基点；逾期率1.06%，较年初上升15个基点；逾期90天以上占比不良贷款78.95%，较年初上升7.5个百分点；拨备覆盖率325.61%，环比下降1.26个百分点；拨贷比2.72%，环比下降3个基点。
投资建议：预计中国邮政储蓄银行2024年、2025年、2026年的市净率分别为0.56倍、0.52倍、0.48倍。作为中国营业网点数量最多、覆盖面最广的大型零售商业银行，邮储银行具有鲜明的零售特色，负债端拥有较深的护城河，资产质量保持在稳定水平。公司零售客户群体广泛，随着财富管理体系的完善，有望在零售领域形成独特优势，成为具有差异化特色的国有大型银行。建议投资者重点关注，维持“增持”评级。
风险提示：经济下滑超出预期、公司经营业绩不及预期。
