2024年中报亮点解读：双主业齐飞，旺季行情值得期待
广州酒家(603043)
投资要点
动态：广州酒家近日公布了2024年上半年的财务报告，报告期内公司营收达到19.1亿元，同比增长了10.3%；然而，归属于母公司的净利润为0.6亿元，同比下降了27.0%。在第二季度，公司营收为9.0亿元，同比增长10.6%，但归母净利润却出现了-0.1亿元，同比大幅下降了214.1%。这一季度净利润的下滑对上半年的整体业绩产生了负面影响。
虽然收入保持稳定增长，但费用的大幅增加导致利润承受压力。具体来看，在食品业务领域，上半年营收为11.4亿元，同比增长了8.2%，毛利率为29.2%；而在餐饮业务领域，营收为7.2亿元，同比增长14.6%，毛利率为18.7%。尽管“食品+餐饮”双主业收入持续增长，但净利润的下降主要归因于公司为促进销售而增加的市场渠道费用，以及新开餐饮门店的装修费、开办费等支出对利润的影响。
产品结构的变化影响了毛利率，但费用控制得当。上半年，公司的整体毛利率为25.9%，同比下降了3.2个百分点；净利率为3.1%，同比下降了1.6个百分点。毛利率的下降主要是由于高毛利率的食品业务收入占比下降，而低毛利率的餐饮业务收入占比上升。同时，公司的销售、管理、研发和财务费用率分别为10.7%、9.7%、2.0%和-0.7%，同比略有改善，显示出公司在费用控制上的努力。
公司已完成全渠道体系的构建，并持续推进跨区域布局。在食品业务方面，公司通过巩固以粤港澳大湾区为核心的华南市场，重点拓展华东、华北等区域的主要城市，不断完善跨区域业务布局。通过全渠道销售体系，公司自有品牌产品实现了线下线上消费场景的全覆盖，同时积极拓展会员制商超、社区团购、兴趣电商等新渠道。省外食品业务发展迅速，新城市经销体系稳步落地，华东、华北市场销售业绩同比翻番，境外市场业务同比增长近30%，连锁门店数量超过220家，有效拓宽了粤港澳大湾区的销售布局。在餐饮业务方面，公司继续按照战略布局拓展门店，品牌布局已实现北上广深全覆盖。上半年新增了3家广州酒家自营餐饮店和6家陶陶居餐饮店，包括5家授权餐饮门店及新开设的广州天河路天河城店。目前，公司拥有餐饮直营门店49家，其中广州酒家直营门店27家，星樾城直营门店1家，陶陶居直营门店21家，授权第三方经营的陶陶居特许经营门店18家。广州酒家文昌店正在进行升级改造，主体结构建设已基本完成。
盈利预测与投资建议：我们预测广州酒家2024-2026年的归母净利润分别为6.5亿元、7.4亿元和8.4亿元，对应的EPS分别为1.13元、1.31元和1.48元，动态PE分别为13倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。
风险提示：需关注食品安全风险、省外市场拓展不及预期、原材料价格上涨等潜在风险。
