“加码研发与销售，2024上半年净利润短期遇压：挑战与机遇并存！
翔宇医疗(688626)
核心观察：
动态：
于2024年8月30日，公司公布了2024年上半年业绩报告。在2024年上半年，公司实现营业收入3.38亿元，同比增长0.93%；归属于母公司的净利润为5663.59万元，同比下降47.37%；扣除非经常性损益后的净利润为5343.71万元，同比下降43.62%。
在第二季度，公司营业收入为1.69亿元，同比下降11.92%；归属于母公司的净利润为1756.20万元，同比下降74.84%；扣除非经常性损益后的净利润为1695.43万元，同比下降72.75%。
分析：
在2024年上半年，公司的营收与去年同期持平，但净利润出现下滑，主要原因是公司在上半年持续增加了研发和销售活动的投入，导致研发费用、销售费用、管理费用等有所增加，同时政府补助的减少也影响了净利润。
2024年上半年，公司的研发费用为6566.83万元，同比增长38.37%；销售费用为9457.91万元，同比增长21.00%；管理费用为2397.28万元，同比增长43.51%。2024年上半年，公司的毛利率为68.22%，同比上升0.61个百分点；净利率为16.75%，同比下降15.66个百分点。
加大研发力度，深化产学研合作
2024年上半年，公司的研发投入为6566.83万元，同比增长38.37%，占营收比例为19.44%，同比上升5.26个百分点。同时，公司重视产学研合作，与西安交通大学共同建立了康复医疗器械研究院。
2024年上半年，公司新增了6项医疗器械注册证/备案凭证，累计获得324项；新增专利199项，其中新增发明专利52项，累计获得1702项专利；新增软件著作权19项，累计获得160项；新增省级科技成果61项，累计获得185项。
公司的16款压电式冲击波治疗仪等产品和瑞禾医疗的体外冲击波治疗仪等2款产品、河南嘉宇的经颅磁肢体电治疗仪等3款产品入选了河南省医疗装备应用推广指导目录。公司的体外冲击波治疗仪、多关节主被动训练仪和熏蒸治疗机等3个品目、24个型号的医疗康复设备成功入选了第十批优秀国产医疗设备产品目录。此外，公司也开始涉足脑机接口领域。
投资观点：维持“买入”评级
预计公司2024-2026年的收入分别为9.19/11.28/13.84亿元，增速分别为23.4%、22.7%和22.7%；归母净利润预计分别为2.00/2.68/3.32亿元，增速分别为-11.8%、33.9%和23.6%；EPS预计分别为1.25/1.68/2.07元，对应PE分别为31x/23x/19x。作为国内康复医疗器械的龙头企业，公司具有显著的先发优势，产品线丰富，渠道广泛，成本控制良好，品牌效应初显，故维持“买入”评级。
风险提示：
技术创新风险；客户变动、流失、管理风险。
