农业银行2024年上半年业绩报告：净利润增长2%，息差稳定，营收增速回暖引关注
中国农业银行(601288)
投资概览
中国农业银行在2024年上半年实现了营收的稳步增长，同比增长率为+0.2%，相较于第一季度的-1.9%实现了明显的回升；净利润同比增长2.0%，第一季度为-1.6%，显示出公司盈利能力的逐渐恢复。在具体财务数据上，利息净收入同比增长+0.1%，得益于息差的稳定；非利息收入同比增长+0.6%，手续费收入的降幅有所收窄，其他非息收入的支持作用明显增强。然而，手续费收入仍呈下降趋势，上半年同比下降7.9%，而其他非息收入同比上升20.8%。在利润方面，上半年归属于母公司净利润同比增长2.0%，增速的提升主要得益于营收增长和管理费用的下降。
净息差与净利息收入：截至第二季度末，净利息收入环比增长1.2%，预计单季年化息差环比下降2个基点至1.41%。上半年累积日均净息差较第一季度末上升1个基点至1.45%，资产端收益率下降11个基点至3.08%，负债端付息率环比下降10个基点至1.83%。
资产负债增长与结构：在存贷两端增速均有所放缓的背景下，资产端信贷增长整体下降。第二季度信贷单季增加5264.80亿元，同比少增830.79亿元。对公信贷增加1483.33亿元，同比少增3633.37亿元；零售信贷增加493.82亿元，同比少增242.31亿元；票据信贷增加3376.37亿元，同比多增2457.94亿元。负债端存款增速下降明显，第二季度存款环比下降5.3%，单季减少1.6万亿元，同比少增2.2万亿元。
非利息收入：手续费收入压力有所缓解，其他非息收入的支撑作用逐步增强。净非利息收入同比上升0.6%，净手续费收入同比下降7.9%，净其他非息收入同比上升20.8%。
资产质量：不良贷款率保持稳定，关注贷款率略有上升。截至2024年上半年底，不良贷款率为1.32%，与第一季度末持平。单季年化不良净生成率为0.55%，环比上升5个基点。关注贷款占比为1.42%，与年初持平。逾期贷款率为1.07%，较年初下降1个基点；逾期90天以上贷款占比不良贷款的52.31%，较年初上升7.9个百分点。拨备覆盖率为303.94%，环比上升0.72个百分点；拨贷比为4.0%，环比下降2个基点。
投资观点：中国农业银行预计2024年、2025年、2026年的市净率分别为0.64倍、0.59倍、0.55倍。公司基本面稳健，估值相对较低，股息率较高，资产负债状况良好，盈利能力稳定，风险逐渐释放，资产质量持续改善，建议投资者积极关注。维持“增持”评级。
风险提示：经济下滑风险、公司业绩不及预期风险。
