2024年中报惊叹：业绩超预期闪耀，锁定长期高增长稀缺投资标的

伟星股份(002003)

投资亮点

公司发布2024年上半年报告：上半年营业收入达到22.96亿元，同比增长25.57%；归属于母公司净利润为4.16亿元，同比增长37.79%，业绩增长超出市场预期。利润增长速度超过收入增长的主要原因是毛利率的上升、费用率的下降以及政府补助的增加。从季度数据来看，上半年第一季和第二季度的营业收入分别为8.01亿元和11.32亿元，同比增长分别为14.83%和32.07%；归属于母公司净利润分别为0.78亿元和3.38亿元，同比增长分别为45.25%和36.29%。第二季度营收增长环比加快，但利润增速有所放缓，主要原因是汇兑收益同比减少。

公司各品类产品均实现了较快的增长，其中国际市场的增长速度略快于国内市场。具体来看，上半年拉链、钮扣、其他服饰辅料和其他收入分别同比增长24.0%、27.1%、23.2%和52.2%，收入占比分别为54.8%、40.4%、3.3%和1.5%。在各品类订单实现快速增长的同时，公司在国内和国际市场的收入也分别同比增长24.8%和27.2%，其中国际市场增长速度略快于国内市场，这得益于公司国际化战略的持续推进，2024年3月越南工厂开始投产。

公司毛利率上升、费用率下降，使得归母净利率得到提升。1）毛利率：上半年毛利率同比增长0.58个百分点至41.80%，其中拉链和钮扣的毛利率分别同比增长0.34个百分点和0.27个百分点至42.89%和42.09%。我们认为，毛利率的提升主要得益于订单的增长和产能利用率的提高，上半年产能利用率同比增长13.6个百分点至70.7%。2）期间费用率：上半年期间费用率同比下降0.95个百分点至20.06%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比增长0.12个百分点、同比下降0.68个百分点、同比下降0.25个百分点和同比下降0.14个百分点。销售费用率上升的主要原因是上半年业绩表现良好，导致相关人员工资提升；管理费用率下降的主要原因是股权激励计划的前四期已经结束，激励费用下降；财务费用率下降的主要原因是利息收入增多。3）其他损益项目：上半年政府补助为1987万元，同比增长1226万元。4）归母净利率：上半年同比增长1.6个百分点至18.11%。

盈利预测与评级：公司作为国内服饰辅料的龙头企业，上半年得益于下游客户的补库需求释放，以及公司持续拓展新客户和提升客户份额，实现了业绩的快速增长。展望下半年，随着客户补库需求的充分释放、海外消费环境偏弱以及23年下半年的基数提升，我们预计全年业绩将呈现前高后低的特点。但在公司自身竞争优势和国际化战略的指引下，公司业绩有望持续优于同行。考虑到上半年业绩超出预期，我们将公司2024-2026年的归母净利润预测从6.56亿元、7.51亿元和8.33亿元上调至6.95亿元、8.03亿元和9.19亿元，对应PE分别为20倍、17倍和15倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求疲软，汇率波动等。

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