2024上半年业绩亮丽：企业稳健经营，海外市场增速喜人，领跑行业！

源达电气(002028)

重要动态：

源达电气于2024年8月17日公布了2024年上半年业绩报告：在2024年上半年，公司实现营业收入61.7亿元人民币，同比增长16%；归属于母公司的净利润达到8.9亿元人民币，同比增长27%；扣除非经常性损益后的净利润为8.4亿元人民币，同比增长23%；销售毛利率为31.7%，同比增长2.7个百分点；销售净利率为14.5%，同比增长0.8个百分点。

具体到第二季度，营业收入为35.1亿元人民币，环比增长32%，同比增长12%；归属于母公司的净利润为5.2亿元人民币，环比增长44%，同比增长9%；扣除非经常性损益后的净利润为5.0亿元人民币，环比增长47%，同比增长9%；销售毛利率为32.5%，环比增长1.8个百分点，同比增长1.5个百分点；销售净利率为15.3%，环比增长1.6个百分点，同比增长-0.6个百分点。

投资分析：

线圈业务收入显著增长，开关业务的毛利率有显著提升。在2024年上半年，公司的开关类及相关产品实现营业收入29亿元人民币，同比增长10%，毛利率为35.2%，同比增长3.8个百分点；线圈类及相关产品营业收入为17亿元人民币，同比增长50%，毛利率为33.7%，同比增长0.7个百分点；无功补偿类及相关产品营业收入为7亿元人民币，同比下降9%，毛利率为24.7%，同比增长2.7个百分点；智能设备类及相关产品营业收入为5亿元人民币，同比增长35%，毛利率为31.6%，同比增长1.2个百分点；工程总承包营业收入为4亿元人民币，同比增长25%，毛利率为11.3%，同比增长0.1个百分点。其中，营业收入增长主要得益于线圈类产品收入的增长，而盈利增长则主要得益于开关类产品毛利率的大幅提升。

海外业务保持快速增长，海外市场需求有望持续旺盛。在2024年上半年，公司海外地区营业收入达到15亿元人民币，同比增长40%，营业收入占比提升至25%，同比增长4个百分点。海外市场的快速增长得益于长期需求推动，特别是在欧洲、北美洲等电力发达地区，输配电设备经过多年运行，有较大的改造和更换需求；而在东南亚、中东、非洲等地区，电力基础设施建设相对落后，存在较大的新建业务机会。

持续加大研发投入及新产品开发力度，推动公司经营质量稳步提升。2024年上半年，公司研发费用同比增长21%，研发费用率为7.2%，同比增长0.3个百分点。公司注重产品技术和人力资源的持续积累投入，获得了多项国内外先进或领先水平的核心技术，使公司的产品相比国内同类产品具有技术领先、成本低、品质高等特点，在国内市场处于领先地位。

盈利预测与投资评级：源达电气作为国内领先的电力设备企业，预计在2024-2026年，公司营业收入有望达到151/185/216亿元人民币，同比增长率分别为21%、22%、17%；归属于母公司的净利润分别为20.8/26.3/32.0亿元人民币，同比增长率分别为33%、27%、22%，当前股价对应的市盈率分别为25倍、19倍、16倍。公司经营稳健，维持“买入”评级。

风险提示：政策性风险、市场风险、汇率风险、海外子公司管理风险、海外EPC工程项目风险。

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