2024年三季报解析：收入高速增长背后，净利率受多重因素影响下滑
兆驰科技（股票代码：002429）
投资要点
事件：兆驰科技近日公布了2024年三季报，报告期内，公司实现总收入161.6亿元，同比增长27.4%；归属于母公司的净利润达到13.7亿元，同比增长7.9%；扣除非经常性损益的净利润为13.1亿元，同比增长17.3%。从单季度表现来看，第三季度公司营收为66.4亿元，同比增长34.1％；归属于母公司的净利润为4.6亿元，同比减少14.1％；扣除非经常性损益的净利润为4.5亿元，同比减少7.8%。
电视出货量增长40%，LED产业链稳步提升。根据洛图科技提供的数据，兆驰科技2024年第三季度电视出货量达到440万台，同比增长40%，这是推动第三季度营收增长的关键因素，主要得益于北美客户为第四季度旺季进行的备货。同时，LED产业链同比增长也保持稳定，预计收入增速将维持在上半年水平（+30%）。
非核心业务影响盈利能力，多重因素导致净利率下降。兆驰科技2024年第三季度毛利率同比下降4.3个百分点至14.4%，我们认为这一变化并非核心业务盈利能力下降所致。一方面，公司第三季度因业务调整产生了7580.5万元的资产减值损失，较去年同期增加了4705.2万元；另一方面，所得税支出6398万元，较2023年第三季度增长5770万元。此外，美元汇率波动产生的汇兑损益也对公司当期账面净利润产生了影响。在费用率方面，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为0.9%、0.8%、0.5%、3.5%，同比分别下降0.6个百分点、上升0.3个百分点、下降0.5个百分点、下降0.3个百分点。第三季度净利率为7%，同比下降4.1个百分点。
积极调整组网业务，加速拓展新业务领域。兆驰科技在巩固现有业务领域龙头地位的同时，也在积极调整和拓展其他业务领域。具体包括：1）组网业务，涵盖机顶盒、路由器、智能门锁、AI音箱等产品，面对竞争加剧的情况，公司正在进行业务调整；2）公司还在积极拓展光通讯器件这一新领域，并已初步构建起光通讯器件、模块、芯片的垂直产业链，进一步丰富了业务布局。
盈利预测与投资建议。兆驰科技的核心业务表现出色，2024年第三季度电视ODM货量位列行业第二，LED产业链同比增长稳定。预计公司2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.41元、0.48元、0.57元，对应2025年ODM板块/LED板块给予10/20倍的市盈率（PE），目标价为7.1元，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场需求不及预期、市场竞争加剧、LED产业链价格下降等风险。
