伊品收购助力，苏赖景气飙升，公司成长潜力巨大：深度解析氨基酸龙头崛起之路
华光科技(600866)
成功并购伊品生物，跃居玉米深加工领域领先地位。华光科技原以味精为主导产品，在并购伊品生物之前，公司业务主要涵盖食品添加剂、医药中间体、生物原料药及制剂等领域。自从2022年成功并购伊品生物以来，公司业务领域拓展至饲料添加剂、味精及生物有机肥等，成为玉米深加工领域的头部企业。业绩实现显著增长，营收从2021年的12.35亿元增至2022年的174.86亿元，同比增长329.51%；归属于母公司的净利润从2021年的1.06亿元增至2022年的6.08亿元，同比增长299.85%。随着两家公司的深度整合和协同发展，华光科技业绩持续增长。截至2024年前三季度，公司实现营收127.90亿元，同比增长0.48%；实现归属于母公司的净利润6.77亿元，同比增长38.38%。
氨基酸市场：豆粕减量替代政策推动需求增长，苏赖氨酸价格迎来景气增长。在需求端，受豆粕减量替代政策引导，以苏、赖氨酸为代表的工业氨基酸需求将保持长期增长；在供给端，苏、赖氨酸产能格局呈现头部集中趋势，以华光科技为代表的全球氨基酸龙头企业，在单位成本、资源循环利用、产品结构丰富、产品定价权以及满足下游需求等方面具有明显优势，未来在行业整合过程中，规模优势有望进一步扩大。
鲜味剂市场：味精行业呈现寡头垄断格局，I+G市场迎来快速发展。我国是全球最大的味精生产和消费国，2023年产量及需求量分别达到269万吨、268万吨，食品加工特别是预制菜的发展将推动味精需求增长；在供给端，味精行业格局稳定，市场集中度高，国内形成了以阜丰集团、梅花生物及华光科技三家龙头企业为主的竞争格局。I+G，又称“强力味精”，其产量和需求保持平稳增长，供应格局以希杰、梅花生物及华光科技为主导。
华光科技：产能和资金优势逐步显现，盈利能力有望持续提升。华光科技产能规模位居全球前列，在行业整合和落后产能淘汰的背景下，规模优势有望进一步扩大；并购伊品生物后，公司在主业经营能力、资产结构、偿债能力以及费用成本控制等方面均取得显著提升，盈利能力有望持续提升。此外，2023年公司分红及股息率均有所提高，现金分红比例为93.13%；按当前股价计算，股息率为5.63%。
投资建议：华光科技作为全球玉米深加工龙头企业，在苏、赖氨酸景气度上升，行业集中度提升的背景下，预计产品价格有望进入上涨通道。同时，与伊品生物的深度整合将推动公司业绩持续增长。预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为9.60亿元、11.78亿元、13.71亿元，EPS分别为0.58元、0.71元、0.83元，当前股价对应PE分别为12倍、10倍、8倍。我们看好公司未来的成长潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：主要产品价格波动、市场竞争加剧、原材料价格波动、环保管理问题等。
