稳中求进！公司营收稳健增长，大B端业务助力主要增量突破
宝立食品(603170)
动态
在2024年8月30日，宝立食品对外公布了其2024年上半年度的财务报告。
投资亮点
营收持续攀升，结构调整带来盈利压力
在2024年上半年，宝立食品实现了12.73亿元的营业收入，同比增长了13%；然而，归属于母公司的净利润为1.08亿元，同比下降了35%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.99亿元，同比下降了11%。在第二季度，公司的营收为6.49亿元，同比增长了10%；归母净利润为0.48亿元，同比下降了47%；扣非归母净利润为0.47亿元，同比下降了15%。盈利方面，第二季度的毛利率同比下降了2个百分点至32.10%，这主要是由于渠道和产品结构的调整以及下游客户传导的经营压力。销售费用率同比上升了0.3个百分点至15.06%，主要由于公司在终端实施了促销策略。管理费用率同比下降了1个百分点至2.49%。此外，公司根据存货清查结果计提了存货跌价准备，加上2023年同期收到的房屋征迁补偿，共同导致了第二季度的净利率同比下降了7个百分点至8.66%。在价格策略的推动下，渠道库存进一步减少，实现了资产效率的优化。随着下半年新产品推出的加速，预计利润将逐步释放。
大B端业务持续增长，积极拓展C端市场
就产品而言，2024年第二季度的复合调味料营收达到3.01亿元，同比增长了10%，传统大客户经营状况良好，部分新品客户实现了快速增长。公司持续拓展客户群、产品线和渠道，增强产品定制能力，巩固复调产品的竞争优势。轻烹解决方案营收为2.91亿元，同比增长了12%，空刻C端市场持续复苏，公司计划通过针对核心用户需求的多样化、健康化研发来进一步发展。饮品甜点配料营收为0.40亿元，同比增长了3%，烘焙产品进入大润发渠道促进了饮品甜点配料营收的增长。在渠道方面，第二季度的直销渠道营收为5.21亿元，同比增长了11%，头部大B端业务贡献了主要的增长增量，在餐饮连锁化率提升的背景下，公司中长期业务规模仍有拓展空间。非直销渠道营收为1.10亿元，同比增长了6%，截至2024年上半年度末，公司经销商总数达到445家，较年初净增加了63家，B端流通领域稳步发展。公司计划持续拓宽C端产品的价格带和消费场景，确保C端盈利的稳定性。
盈利预测
作为西式复调领域的龙头企业，宝立食品拥有行业领先的研发能力。公司计划在BC两端同时发力，进一步优化组织结构产品策略。随着大客户渠道的放量，公司规模提升的空间依然巨大。根据半年报，我们调整了2024-2026年的每股收益（EPS）预测，分别为0.60元、0.73元和0.84元（之前预测为0.82元、1.01元和1.19元），当前股价对应的市盈率（PE）分别为19倍、16倍和14倍，维持“买入”的投资评级。
风险提示
需要注意的是，存在宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、客户开发不及预期等风险。
