宠物市场强劲增长，产品上市助力，毛利率稳健攀升！
普莱柯(603566)
要闻：该企业在2024年上半年发布了半年报，报告显示，上半年公司实现营收4.83亿元，同比增长率为-21.39%，归属于母公司的净利润为0.74亿元，同比增长率为-37.07%。
猪苗和化药业务面临较大压力，而宠物产品却表现优异。在2024年上半年，公司生物制品收入为3.55亿元，同比下降12.56%，其中猪苗收入同比减少30.17%，主要原因是下游生猪养殖行业持续低迷导致市场需求下滑。但近几个月生猪价格明显回升，养殖端的盈利状况显著改善，预计猪苗产品需求将在下半年逐步恢复。禽苗收入小幅增长2.79%，得益于南京新产能的投产，有效解决了公司高致病性禽流感产能瓶颈。化学药品收入为1.02亿元，同比下降45.96%，主要原因是消毒剂销量下滑。在宠物产品方面，公司通过线上线下结合的方式进行市场推广，4月底猫三联疫苗获批上市，宠物疫苗上半年实现销售收入673万元，宠物药品收入761亿元，同比增长14.16%。
公司通过提升管理质量和效率，实现了毛利率的提升，同时项目转固和费用端的增长。面对复杂的外部挑战，公司深化了产品管理体系和产品利润率的管理，整合了营销资源和渠道，深化“大客户、大单品”和“药苗融合”的营销策略，提升了营销服务能力和效率。上半年公司销售毛利率为63.18%，同比提升1.42个百分点；销售净利率为15.31%，同比下滑3.81个百分点。销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别变动了1.21%、3.85%、2.63%和-0.03%，管理费用和研发费用的增长主要由于普莱柯南京项目和生物安全三级实验室转固。
公司持续推进新品研发，并在宠物领域持续布局。公司生物安全三级实验室已通过验收并获得CNAS认证，有助于提升公司产品研发的核心竞争力。2024年上半年，公司申报的犬用、猫用体内、外驱虫药吡虫啉莫昔克丁滴剂通过兽药比对试验并获得产品批准文号；在创新性产品方面，猪伪狂犬活疫苗即将获得新兽药证书，犬二联疫苗通过新兽药注册技术初审，犬四联进入新兽药注册阶段。公司持续的研发创新和新品落地将成为未来发展的核心驱动力。
盈利预测及投资评级：我们看好公司猪苗业务随养殖盈利改善触底回升，宠物产品布局持续完善带来新的增长点。预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为1.81亿元、2.08亿元和2.42亿元，EPS为0.51元、0.59元和0.68元，PE为24倍、20倍和18倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新产品研发进度不及预期，疫苗销售不及预期等。
