全球瞩目，歼击机产业链蓬勃发展，景气度持续攀升！
航空工业沈阳飞机工业（集团）有限公司（股票代码：600760）
最新动态：航空工业沈飞在2024年上半年公布了其半年报，报告显示，公司在2024年上半年实现了营业收入216.25亿元，同比下降6.59%，这一下降主要归因于合同签订的进度影响，以及相关产品既定需求的合同签订未能按时完成。尽管如此，公司的归母净利润达到了16.18亿元，同比增长8.39%；扣非归母净利润为15.88亿元，同比增长10.51%。在第二季度，公司单季营收为121.32亿元，同比下降13.19%，但环比增长27.79%；归母净利润为9.02亿元，同比增长5.98%，环比增长25.99%；扣非归母净利润为8.69亿元，同比增长8.82%，环比增长21.04%。尽管短期内受行业需求影响业绩增速放缓，但考虑到公司“研、造、修”纵向布局的深入以及国防装备需求的景气上行，以及公司产业龙头地位的不断稳固，预计公司业绩未来有望持续保持景气。
主营业务稳健增长，降本增效成效显著
在2024年上半年，公司的毛利率为12.53%，同比增长2.1个百分点；净利率为7.47%，同比增长1.11个百分点。在费用管理方面，公司的期间费用率为3.25%，同比增长0.88个百分点，其中销售、管理、财务和研发费用率分别为0.01%、1.51%、-0.89%和2.63%，同比变化分别为-0.02、-0.1、+0.14和+0.86个百分点。作为我国航空装备的主机龙头，公司的盈利能力保持稳定增长，降本增效的工作成效逐步显现。在资产负债方面，2024年上半年公司的货币资金为83.11亿元，较上年末下降46.63%，应收账款为140.97亿元，同比增长97.88%，主要原因是部分销售产品的货款尚未收回；存货为72.21亿元，同比下降38.02%，主要原因是生产过程中的产品减少；合同资产较上年末净增11.17亿元；合同负债为29.52亿元，同比下降55.97%，主要原因是前期预收款随产品销售在当期确认收入。我们相信，公司短期内备产备货受到下游需求影响，但未来随着行业周期性恢复以及军贸市场拓展，公司业绩有望加速增长。
提升质量与效率，国内外市场同步发展
2024年6月28日，公司发布了《2024年度“提质增效重回报”行动方案》。该方案强调公司将加速科技创新，推动新质生产力的发展，并致力于航空科技的自主创新；同时，公司将聚焦核心职责、主营业务，加快军机与民机协同发展的步伐；深入挖掘公司作为航空武器装备建设的国家队和航空防务装备产业链的链主的投资价值，增加投资者回报，共享经营发展成果。我们相信，作为我国歼击机的领军企业，公司有望充分受益于国防装备的跨越式发展需求景气上行，加之公司军贸产品有望打开国际市场，公司业绩有望迎来新的增长周期。
盈利预测与评级：鉴于公司在“十四五”、“十五五”期间国防装备跨越式发展需求的景气上行，以及公司产业龙头地位的不断巩固和“研、造、修”一体化平台建设的持续推进，我们预计公司业绩在短期、中期和长期都将保持良好的发展趋势。公司2024-2026年的营业收入预计分别为559.6亿元、649.1亿元和753.0亿元，归母净利润预计分别为37.75亿元、44.91亿元和53.97亿元，对应PE分别为29.78倍、25.04倍和20.83倍，维持“买入”评级。
风险提示：军品业务波动风险，新型号装备研制不及预期风险，军品定价机制改革推进不及预期风险，维修业务建设不及预期风险；主观性风险等。
