中报喜讯:业绩逆袭逆势增长,下游需求承压行业短期波动再掀热议
福莱特(601865)
业绩显著增长,盈利能力实现重大突破
在2024年上半年,福莱特公司业绩表现优异,实现了营收106.96亿元,同比增长10.5%;归属于母公司净利润14.99亿元,同比增长38.1%。毛利率达到23.8%,同比上升4.7个百分点,净利率为14.0%,同比上升2.8个百分点。此外,经营性现金流净额大幅改善,达到17.46亿元,较去年同期增长显著。在第二季度,公司营收达到49.7亿元,同比增长15.2%,归母净利润7.39亿元,同比增长28.8%。毛利率和净利率也分别实现了同环比增长。截至2024年6月底,公司存货周转天数为45.7天,虽然较第一季末有所增加,但仍然低于去年年底的水平。同时,应收账款和应付账款的周转天数也有所改善,显示出公司运营能力的提升。
光伏市场面临挑战,但中美市场仍保持一定增长
尽管光伏市场整体承压,中美市场却展现出一定的韧性。根据国家能源局的数据,2024年前七个月中国新增光伏装机达到123.5GW,同比增长27.1%;而美国新增光伏装机为15.6GW,同比增长38.6%。尽管增速有所放缓,但增量需求仍远低于产能增长,光伏产能过剩问题依然严重。
光伏玻璃市场面临短期压力,供需格局恶化
光伏主产业链的承压对光伏玻璃市场造成了短期影响。截至2024年8月底,光伏玻璃企业库存达到35.8天,创下了自2023年以来的最高水平;在产日熔量持续下降。行业开工率和产能利用率均降至近年来的最低点。价格方面,2.0mm/3.2mm光伏玻璃均价创下近两年新低。下游需求不及预期,光伏玻璃供需格局恶化,企业普遍采取减产或冷修等方式调整供给。
原材料价格下降提升盈利,优质产能布局巩固优势
尽管光伏玻璃业务增速放缓,但福莱特通过原材料成本的控制,实现了盈利水平的提升。上半年光伏玻璃收入96.59亿元,同比增长9.9%,主要原材料纯碱和天然气的价格保持低位,使得毛利率达到24.7%,同比上升4.7个百分点。公司产能布局稳健,截至6月底总产能为2.3万吨/天,其中部分产能进入冷修状态,而国内外的新增项目仍在积极推进中。公司现有产线中,大型窑炉占比超90%,成本和稳定性优势明显,有望在产能出清中巩固行业领先地位。
投资建议与盈利预测
光伏行业装机需求仍有韧性,福莱特公司通过灵活的产能调整和成本优势,利润有望得到保障。我们预测公司2024至2026年归母净利润分别为27.6/36.3/43.4亿元,对应PE值分别为15/12/10倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动,需求不及预期,原材料价格波动;国内政策变动;公司产能投放不及预期