“银行存款增速飙升，揭秘储蓄代理方案优化策略！”
中国邮政储蓄银行（股票代码：601658）
投资分析
事件：中国邮政储蓄银行发布了2024年上半年财务报告。在报告期内，该行实现了营业收入1767.89亿元，同比减少0.11%；归属于母公司的净利润为488.15亿元，同比减少1.51%。截至6月底，总资产达到16.41万亿元，同比增长8.53%，不良贷款率为0.84%，与上季度持平；不良贷款拨备覆盖率为325.61%，环比下降1.26个百分点。上半年净息差为1.91%，同比下降17个基点，环比持平。
受需求减弱和淡化规模导向的影响，一般贷款的投放速度明显放缓。截至第二季度末，邮储银行的总资产同比增长8.53%至16.41万亿元，增速较第一季度末有所放缓。这主要是由于两方面原因：一方面，受需求减弱和淡化规模导向的影响，第二季度企业一般贷款和个人贷款同比明显减少；另一方面，第二季度买入返售资产下降较多，对总资产的拖累较为明显。尽管一般贷款大幅减少，但第一季度票据贴现同比大幅增加，与其他国有银行的趋势一致，体现了在需求减弱的背景下，公司主动加大收票力度以保持信贷的平稳。值得注意的是，在需求减弱的趋势下，公司个贷投放依然保持了对其他大行的相对优势，第二季度公司按揭贷款净增超过200亿元，是国有银行中唯一实现正增长的银行。7月份以来，需求依然偏弱，淡化规模导向的趋势延续，年内贷款增速可能进一步小幅放缓。
公司存款增长强于季节性，定期化程度随行业上升。受治理“手工补息”的影响，第二季度其他国有行公司存款增长明显弱于季节性。邮储银行公司存款则明显强于季节性，带动总存款增速逆势提升。这或许是因为邮储银行较小的包袱（公司存款占比只有约11%使其能够顺势优化策略承接部分受影响存款。第三季度以来，金融挤水分影响基本消除，预计公司存款增速将回归正常节奏。从结构上看，上半年邮储银行存款的定期化程度随行业上升，反映在居民需求较弱背景下个人与企业部门资金循环仍受阻。在居民需求改善之前，定期化趋势或仍持续，后续关注促消费政策力度及效果。
资产生息率下行较为明显，存款降息效果显现。计算第二季度单季度净息差为1.90%，同比下降17个基点，降幅与第一季度持平。在资产端，计算生息率为3.31%，同比下降约22个基点，一方面体现了LPR下降、存量住房贷款利率下调的影响，另一方面是因为受近年政府债发行力度较大、利率下行影响，债券投资组合中低息券占比提升。在负债端，计算付息率为1.47%，同比继续下降约6个基点，主要是多轮存款降息效果持续体现。与其他国有行相比，受益于个人为主的存款结构，2023年以来邮储银行付息率下降效果更明显。目前，需求较弱对生息率形成一定压力，但考虑下半年重定价节奏放缓，生息率下行压力或缓解。同时，公司揽储节奏指向今年第三季度至明年第一季度存款降息效果仍将持续释放。综合考虑，当前条件下存款付息率改善有望较大程度覆盖资产端下行压力。后续存款定期化或抵消部分存款降息效果，此外，若存量住房贷款利率调整，生息率或受到较大负面影响。认为当前行业息差过低，当压力加大时存款降息或会跟进。
中间业务收入受政策因素下降，下半年降幅或明显收窄。受“报行合一”政策的影响，上半年邮储银行代理保险业务收入明显减少，对手续费佣金收入拖累较为明显。受居民消费放缓等因素的影响，银行卡同比也有所下降。结算手续费同比基本持平。理财业务、投资银行、其他业务手续费实现较快增长，主要是理财规模、综合金融业务、贸易融资、供应链等数智化产品、表外票证函、供应链融资业务带动。下半年基数较低，年内宏观政策发力或促进市场风险偏好提升，代理业务收入降幅或明显收窄。
个贷信用风险随行业上升，对公资产质量稳中向好。受宏观经济环境影响，上半年邮储银行信用风险压力随行业上升：前瞻性指标来看，关注类与逾期率有所上升；动态来看，不良生成率（加回核销，年化）上升至近年较高位0.36%。由于不良确认与处置审慎，第二季度邮储银行不良率与拨备覆盖率保持稳定。在个贷领域，经营性贷款不良率随行业上升，体现薄弱市场主体经营压力上升
