H1企业稳健发展，迎管理层华丽蜕变！
珀莱雅(603605)
事件：
珀莱雅在2024年上半年实现了强劲的业绩增长，营业收入达到了50.01亿元，同比增长37.9%。归属于母公司的净利润同比增长40.48%，达到7.02亿元。扣除非常规项目后的净利润同比增长41.78%，达到6.79亿元。每股收益（基本）为1.78元。毛利率为69.82%，较去年同期略有下降0.69个百分点，净利率为14.47%，较去年同期下降0.09个百分点。销售费用同比增长48.08%，达到23.4亿元，销售费用率为46.78%，较去年同期增加3.22个百分点。第二季度的营收同比增长40.59%，达到28.2亿元，归属于母公司的净利润同比增长36.84%，达到3.99亿元。第二季度的毛利率下降1.3个百分点至69.6%，净利率下降0.76个百分点至14.5%，销售费用率增长2.9个百分点至46.73%。上半年公司经营性现金流净额为6.62亿元，较去年同期下降43.95%。
董事会变动：
由于公司第三届董事会的任期已满，于8月26日，公司董事会提名侯军呈、侯亚孟、金衍华三位先生为第四届董事会非独立董事候选人（原提名者为侯军呈、方玉友、侯亚孟三位先生），任期三年；9月12日，股东大会正式通过了这一提名。
平安证券观点：
2024年上半年，珀莱雅持续执行6*N战略，营收达到50.01亿元，主营业务收入49.94亿元。线上销售达到46.80亿元，同比增长40.52%，其中直营业务37.24亿元，分销业务9.56亿元，分别同比增长40.01%和42.52%。线下渠道收入3.14亿元，同比增长8.85%，其中日化渠道收入同比下降7.66%，而百货+新零售等其他线下渠道收入增长显著，达到0.91亿元。上半年，珀莱雅主品牌收入39.81亿元，同比增长37.67%，占主营业务收入的79.71%；彩棠品牌收入同比增长40.57%，达到5.82亿元；悦芙媞和OR收入分别同比增长22.35%和41.91%，分别达到1.61亿元和1.38亿元；其他品牌合计收入1.32亿元。公司持续拓展产品线。
二季度和上半年的毛利率与销售费用率的差额有所收窄，我们预计这主要是由于618期间公司加大了促销力度，并取得了显著的销售成果。根据公司中报，珀莱雅在618活动期间在天猫美妆和天猫快速消费品排名中均获得第一，并在抖音美妆和京东美妆排名中取得了优异的成绩。经营活动现金流净额同比减少较多，主要由于购买商品、接受劳务支付现金和支付给其他与经营活动有关的现金有较大幅度增加，我们预计这主要是由于618活动付款周期的调整以及春节时间对付款节奏的影响。
9月12日，公司管理层进行了换届，新一届董事会成员包括侯军呈先生、侯亚孟先生、金衍华先生。同时，董事会聘任侯亚孟先生为公司总经理，金衍华先生为副总经理，王莉女士为副总经理、董事会秘书、财务负责人，王小燕女士为证券事务代表，任期均为三年。侯亚孟先生自2014年起在公司电商部工作，2021年9月起任公司董事、副总经理，具有丰富的品牌、产品和营销经验。根据公司投资者关系公众号，原公司联合创始人、董事兼总经理方玉友先生因个人原因不再续任公司董事、总经理，但仍将作为公司联合创始人兼董事会顾问，为公司战略规划和经营管理提供支持。
投资建议：根据国家统计局数据，上半年化妆品类社零增速为1.0%至2168亿元，1-7月增速仅为0.3%至2410亿元，行业增速放缓且竞争激烈，头部品牌积极投入市场以抢占份额。考虑到上半年的经营业绩，我们略微上调了对公司2024-2026年的业绩预测，预计归属于母公司的净利润分别为15.52、19.03、23.09亿元（原预测为15.17、18.47、22.27亿元），对应当前市值（2024-9-12市值）的市盈率分别为22.6、18.4和15.2倍。作为国货龙头，珀莱雅近年来建立了系统化、规范化、标准化的运营体系，并积极参与与国际美妆集团的竞争。预计珀莱雅有望进一步扩大在大众美妆市场的份额。当前公司估值处于历史低位，结合估值和市场环境，维持“推荐”评级。
风险提示：1. 宏观经济波动可能对美妆
