Q2出货量持续攀升，企业经营现金流转焕新局面
投资分析：
业绩解读
近期，晶澳科技公布2024年上半年业绩报告，报告期内公司实现营业收入373.6亿元，较去年同期下降9%；归属于母公司的净利润为-8.7亿元，非经常性损益后归母净利润为-8.2亿元
晶澳科技（股票代码：002459）
投资分析：
业绩解读
近期，晶澳科技公布2024年上半年业绩报告，报告期内公司实现营业收入373.6亿元，较去年同期下降9%；归属于母公司的净利润为-8.7亿元，非经常性损益后归母净利润为-8.2亿元；在第二季度，公司营业收入达到213.9亿元，同比增长5%，环比增长34%；归母净利润为-3.9亿元，环比增长19%；非经常性损益后归母净利润为-4.5亿元，环比下降22%。
第二季度电池组件出货量环比增长，全年出货量保持高速增长
在上半年，晶澳科技的光伏组件业务营收达到353亿元，同比下降10%，但出货量超过38GW（含自用1GW），同比增长59%。其中，海外出货量占比约为54%，其中欧洲占比20%-25%，美洲占比15%-20%，其他区域包括亚太占比约15%。预计公司全年电池组件出货量将达到85GW，同比增长超过50%，且预计下半年N型组件占比将进一步上升。
N型产能迅速提升，海外产能及渠道布局领先
在上半年，公司N型产能迅速提升，产品良率和电池转换效率显著提高，最新的N型倍秀（Bycium+）电池量产转换效率已达到26.5%；生产成本显著降低，大尺寸电池在转换效率和生产成本上处于行业领先地位。截至2024年末，公司组件产能预计超过100GW，硅片与电池产能达到组件产能的80%，其中N型电池产能为57GW。在海外渠道方面，公司积极布局东南亚、澳洲、拉美、中东、非洲等新兴市场，已在海外设立13个销售公司，销售服务网络遍布全球165个国家和地区；在海外产能方面，公司已在东南亚建立了产业链垂直一体化生产基地，并在美国建设了光伏组件基地。
第二季度经营性现金流改善，期间费用率环比下降
上半年，公司经营性净现金流为-18.6亿元，同比下降138.5%，其中第二季度经营性现金净流入为16.8亿元，经营性现金流转正的主要原因是：1）第二季度出货量增加，带来销售回款增加；2）采取降本措施，成本环比显著下降；3）增加非现金支付工具，降低现金支付比例。上半年，公司期间费用为23.6亿元，同比增长38.7%，期间费用率为6.3%，同比上升2.2个百分点，其中第二季度期间费用为10.2亿元，环比下降23.8%，期间费用率为4.8%，环比下降3.6个百分点。
盈利预测与投资建议
考虑到行业竞争和产业链价格快速下降的因素，我们调整了公司2024-2026年的归母净利润预测，分别为-12.7/22.6/31.2亿元（2024-2025年原预测为124.2/151.4亿元，2026年为新增预测值），当前股价对应的市盈率为-27.1/15.3/11.0倍。尽管短期内受行业价格波动影响，公司盈利面临压力，但作为全球组件行业的领军企业之一，公司盈利有望在行业产能出清后逐步恢复，我们维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。
