光子foundry崛起，技术平台与市场双丰收，全球头部地位指日可待！
炬光科技(688167)
投资亮点：
公司发布2024年上半年业绩报告。2024年上半年，公司实现营业收入3.11亿元，同比增长29.85%。然而，归属于母公司的净利润为-0.28亿元，同比下降206.71%。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-0.32亿元，同比下降416.26%。在2024年第二季度，公司营业收入为1.74亿元，同比增长41.68%，归属于母公司的净利润为-0.12亿元，同比下降206.83%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-0.14亿元，同比下降479.85%。事件点评：
公司营收增长主要得益于对瑞士炬光（原SMO）的并表以及中游汽车和半导体制程领域的收入增长。然而，由于上游光学元件产品的降价压力、并购带来的收入结构变化以及并购带来的研发、财务费用显著增加等因素，公司的净利润较去年同期有所下滑。
收入拆解：SMO并购对上游“调控光子”和中游汽车光学模组产生了积极影响。按照上游和下游划分，上半年公司上游收入为2.08亿元，同比增长2.5%，其中用于“产生光子”的半导体激光元器件和原材料收入为0.71亿元，同比下降31.6%，主要原因是光线激光器市场竞争加剧，预制金锡氮化铝衬底单价降幅较大，同时主动止损出货量大幅下滑；同时固体激光泵浦应用部分科研客户需求延期。用于“调控光子”的激光光学元器件上半年收入为1.37亿元，同比增长38.3%，主要得益于SMO并购带来的汽车、通信、消费领域客户的拓展，传统光纤激光FAC收入仍面临较大的价格压力。中游方面，公司战略聚焦汽车、泛半导体、医疗三大应用市场，上半年汽车、泛半导体、医疗健康收入分别为0.40亿、0.55亿、0.07亿元，分别同比增长316.6%、+189.4%、+5.3%。并购SMO后公司新进入的汽车投影照明带来增量收入，并于24Q2获得欧洲某汽车客户定点；半导体晶圆退火业务延续了23H2增长态势，尤其是HBM产能释放带来存储芯片晶圆退火模块大幅增长，并有望在SiC激光退火开拓新的市场；
专业医疗健康领域国内外多家客户开始采用公司的专业激光净肤模组方案，家用重点布局激光净肤和嫩肤应用，已跟多家领先客户建立初步合作意向并提供样品。
收购SMO和AMS-osramAG坚定拓宽光子制造工艺和应用领域，整合空间极其广阔。2024年1月公司完成对瑞士SMO的并购，进入光通信、汽车投影照明新领域，同时在泛半导体制程、医疗健康等已进入市场进一步扩大市场份额与潜在市场规模。2024年6月公司审议通过拟收购AMSOSRAM-AG的微纳光学元器件部分研发和生产资产组，将促进公司加速进入消费电子和消费级内窥镜领域，提升汽车投影照明领域的市场份额和竞争力。在光学器件生产工艺上，公司已掌握了晶圆级冷加工工艺、玻璃压塑工艺、纳米压印工艺以及光刻反应离子刻蚀工艺，覆盖的产品涵盖几乎市面所有光学元件和模组，如微透镜阵列、硅透镜、diffusers、非球面阵列、微棱镜、自由空间光学、DOE器件等。公司将从原来的泛半导体、医疗健康、激光雷达、工业制造等领域快速切入汽车投影照明、光模块、消费电子、消费级医疗等多个新增市场，并选择合适的制造工艺，实现业内最有竞争力的生产成本。
全球化布局完成，加速组织结构和生产基地调整组合。组织架构方面将建立西安、德国、瑞士、新加坡、韶关、东莞、合肥多个运营中心，并将集中决策、一体化运作和精益管理；生产基地方面，公司将设立德国晶圆级同步结构化制备微纳光学器件基地、瑞士刻蚀技术光学器件制造基地、中国微纳光学&压印微纳光学&模压光学&各种中游模组大批量制造基地；市场拓展方面，公司将依托新并购公司客户资源，加速拓展北美消费电子大客户以及国内光通信大客户等，利用纳米压印等生产工艺加速开发ARVR、汽车投影照明等市场，并通过生产工艺的升级提升激光雷达线光斑模组等竞争力（主要聚焦海外Tier1）。
盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年净利润0.26/1.33/2.68亿元，同比增长-70.7%/403.6%/100.8%，对应EPS为0.29/1.
